Puntos Clave: Resultados esperados en línea. SOBREPONDERAR (P.O. 62,2 €/acción).
1. Previo resultados 2025: CAF publicará los resultados del ejercicio 2025 el próximo 27 de febrero (mercado abierto) que esperamos estén en línea con la guía anual de la compañía (ventas +10%, mejora de EBIT) y no difieran de nuestras estimaciones ni de las del consenso del mercado (EBIT25e de 249,9 mln eur R4e y 241,5 mln eur consenso).
2. Recuperación de márgenes en 4T25 para cumplir con el consenso:Esperamos una fuerte recuperación del margen EBIT en el 4T25 hasta un 6,5% (6,6% consenso) que permita cerrar el año en un 5,5% (5,5% consenso), mejorando el 5,1% de 2024 y de 9M25.
3. Atentos al Guidance 2026: anticipamos que CAF de una guía para 2026 similar a la de anteriores ejercicios de crecimiento en ventas a dígito cercano al 10%(R4e +7,0% y consenso +6,4%), EBIT creciendo por encima de ventas (R4e +17,4% y consenso +14,1%), mantenimiento de la ratio deuda neta / EBITDA y ratio book-to-bill=>1x.
4. Conclusión. resultados esperados en línea que, junto a un guidance, probablemente, sin sorpresas, no deberían tener impacto en la cotización del valor.Estimaciones 2025: Crecimiento impulsado por Solaris.
1. Ventas: esperamos un crecimiento del +7,8% con respecto al 2024, hasta 4.539 mln eur (+1,5% ferroviario y Solaris +29,9%) apoyado en un fuerte aumento de la división de Solaris.2. EBIT: crecimiento esperado del +15,6% hasta 249,9 mln eur, aumentando el margen en 0,4p.p. hasta el 5,5%, principalmente por la mejora del mix de ventas en Solaris que elevará su margen hasta el 5,8% vs. 4,3% en 2024. La división ferroviaria continuará impactada por contratos afectados por la inflación de costes y esperamos mantenga el margen en el 5,4%.
3. Deuda neta: prevemos un ligero crecimiento de la deuda neta hasta 248 mln eur, manteniendo la ratio sobre EBITDA en 0,7x, en línea con el objetivo de la compañía.
4. Cartera de Pedidos: estimamos una contratación de 5.529 mln eur para 2025 (ferroviario 3.752 mln eur y Solaris 1.777 mln eur) que sitúe la cartera de pedidos en 15.685 mln eur (ferroviario 13.668 mln eur y Solaris 2.016,64 mln eur). Estas cifras indican un book to Bill de 1,2x, por encima del objetivo≥1,0x.
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César Sánchez-Grande
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