Puntos Clave: positivos resultados impulsados por expansión de márgenes y Solaris.
1. Previo 1S26: positivos. Esperamos que CAF publique unos resultados del 1S26 marcados por un sólido crecimiento del EBIT (+18,1% vs. 1S25) y una mejora del margen a nivel consolidado de 0,4 p.p., situándose en el 5,6%, impulsado principalmente por una excelente evolución de Solaris.
2. Excelente evolución de Solaris. prevemos que la división de autobuses mantenga un espectacular crecimiento gracias a la ejecución de la cartera de pedidos y el momento del sector.
3. No esperamos cambios en el guidance. crecimiento de ventas a dígito cercano al 10% (R4e +8,4% y consenso +8,1%), EBIT creciendo por encima de ventas (R4e +14,0% y consenso +22,1%), mantenimiento de la ratio deuda neta / EBITDA en 0,5x y ratio book-to-bill >1x.
4. Conclusión: de confirmarse estos resultados, deberíamos revisar nuestras estimaciones al alza siempre y cuando la compañía mantenga su previsión de un año de menos a más. Sobreponderar (P.O. 80,0 eur/acción).
Estimaciones 1S26: crecimiento impulsado por la excelente evolución de Solaris.
1. Ventas: estimamos unas ventas totales de 2.387,0 mln eur (+9,8% vs. 1S25), gracias a la ejecución de la elevada cartera de pedidos. Por divisiones, esperamos un aumento del +3,4% en Ferroviario (1.712 mln eur) y un fuerte incremento del +30,1% en Solaris (675 mln eur).
2. EBIT: prevemos un crecimiento del EBIT del +18,1% hasta los 134,6 mln eur, mejorando el margen hasta el 5,6% vs. 5,2% 1S25 (5,5% 2025 y 5,4% 1T26). Por divisiones, Ferroviario crecería un +5,5% hasta 90,7 mln eur, incrementando el margen en 0,1p.p. hasta el 5,3%. Destacamos, una vez más la excepcional aportación de Solaris, cuyo EBIT se dispararía un +56,7% hasta 43,9 mln eur, impulsando su margen operativo al 6,5% (+1,1 p.p.).
3. Deuda neta: estimamos una deuda neta de 190 mln eur, nivel que se sitúa en línea con el cierre de 2025 y con el guidance de la compañía.
4. Cartera de pedidos: prevemos un nuevo récord situándose en 18.590 mln eur (16.256 mln eur en ferroviario y 2.334 mln eur en Solaris) vs. los 17.960 mln eur del 1T26. En términos de contratación, estimamos 4.086 mln eur en ferroviario (algún contrato podría no estar incluido en el semestre) y 656 mln eur en Solaris.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
César Sánchez-Grande
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
