Tesis de inversión
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR en CAF apoyado en: 1) Crecimiento exponencial de Solaris: el negocio de autobuses eléctricos es el principal motor de valor a futuro. El fuerte impulso de la demanda en Europa, apoyado por una regulación favorable, posiciona a Solaris como un líder indiscutible. Prevemos que su contribución a los ingresos y beneficios del grupo sea creciente en los próximos ejercicios. 2) Sólida cartera y momento en ferroviario: mantiene una excelente visibilidad gracias a una cartera de pedidos récord que asegura los ingresos de los próximos años, sustentando en una positiva perspectiva para el sector (TACC +3% 2027/2030, fuente: UNIFE). 3) Plan Estratégico 2026 superado de forma orgánica: nuestras estimaciones indican que CAF alcanzará los objetivos financieros de su plan estratégico (ventas c. 4.800 mln eur y EBIT c. 300 mln eur) únicamente con crecimiento orgánico (550 mln eur previstos en M&A no realizados), demostrando una fortaleza operativa superior a la prevista. 4) Catalizador 2026: la presentación de un nuevo plan estratégico 2030 de ruta en diciembre de 2026 actuará como un catalizador fundamental. Esperamos una revisión al alza de los objetivos a largo plazo, que reflejará la nueva dimensión del negocio de Solaris y la eficiencia mejorada del grupo. 5) Valoración con un claro descuento: la acción cotiza a múltiplos (VE/EBIT 26e de 7,9x) que suponen un importante descuento frente a las 13,7x de sus principales competidores directos.
Perspectivas
Para los próximos ejercicios, anticipamos una aceleración en el crecimiento de los ingresos y una mejora sustancial de los márgenes, a medida que los contratos más recientes y rentables ganen peso en el mix de ventas. De cara a 2026, proyectamos un crecimiento de ventas superior al +8,4% y un EBIT por encima del +14,0%, y un mantenimiento de las ratios de endeudamiento en niveles de 0,5x EBITDA, que se traduce en una fuerte reducción de la deuda por el aumento notable del EBITDA.
Conclusión: SOBREPONDERAR P.O. 80,0 eur/acción (vs. 62,2 eur/acción anterior).
En este escenario tan positivo, la consecución de los objetivos de 2026 sin necesidad de M&A no solo valida la fortaleza del negocio, sino que también libera recursos y reduce los riesgos de integración. Adicionalmente, cuenta con dos claros catalizadores como son el nuevo plan estratégico y la opción de un “spin-off” de Solaris. Finalmente, el salto cuantitativo y cualitativo de la compañía en los últimos años y las excelentes perspectivas para los próximos años nos lleva a elevar de forma sustancial nuestro P.O.
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César Sánchez-Grande
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