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CAF
Análisis 27 febrero 2026

CAF 2025: en línea en términos generales

César Sánchez-Grande

Puntos Clave: Resultados ligeramente peor en EBIT, guidance en línea y mejor en deuda neta. Impacto neutro en cotización. SOBREPONDERAR (P.O. 62,2 €/acción).

  1. Resultados 2025: resultados que cumplen con los objetivos de ventas orgánicas del plan estratégico para 2026 con un año de antelación. El EBIT de 246 mln eur (+13,8%) se sitúa ligeramente por debajo de nuestras estimaciones (249,9 mln eur) y las del consenso (251,5 mln eur) debido a un margen de ferroviario peor de lo esperado.
  2. Solaris y deuda neta, las sorpresas positivas: 1) excelente comportamiento de Solaris: EBIT de 75 mln eur que supera ampliamente nuestras estimaciones (69,9 mln eur) y las del consenso (66,0 mln eur) gracias a una notable expansión de margen hasta el 6,3%; y 2) fuerte reducción de la deuda neta hasta 188 mln eur, muy por debajo de nuestras estimaciones (248 mln eur) y las del consenso (252 mln eur), gracias a la sólida generación de caja. La ratio deuda neta/EBITDA se sitúa en 0,5x.
  3. Guidance 2026 en línea:CAF da una guía para 2026 similar a la de anteriores ejercicios de:  crecimiento en ventas a dígito cercano al 10%(R4e +7,0% y consenso +6,4%) con ferroviario creciendo más que en 2025 y en autobuses en niveles claramente superiores al 10%, mejora de rentabilidad (EBIT creciendo por encima de ventas R4e +17,4% y consenso +14,1%), mantenimiento de la ratio deuda neta / EBITDA en 0,5x y ratio book-to-bill=>1x.

Resultados 2025: La fortaleza de Solaris y la generación de caja compensan un margen ferroviario más ajustado.

  1. Ventas: aumento del +6,5% hasta 4.487 mln eur, impulsado por el fuerte crecimiento de la división de autobuses (+27,6%), que acelera su actividad gracias a la ejecución de la elevada cartera de pedidos. El área de Ferroviario muestra un crecimiento más moderado del +0,6%, por una desfavorable evolución en la ejecución de proyectos integrales.
  2. EBIT: crecimiento del +13,8% hasta 246 mln eur, con una mejora del margen consolidado de 0,4 p.p. hasta el 5,5% gracias a Solaris, que alcanza un margen del 6,3% (+2,0 p.p. vs 2024), muy por encima de lo esperado. Por el contrario, la división de ferroviario muestra una ligera contracción de márgenes hasta el 5,2% (-0,2 p.p. vs 2024), debido al mix de proyectos en ejecución. CAF no descarta márgenes superiores al 6% en próximos ejercicios.
  3. Contratación y cartera en máximos históricos: El book-to-bill de 1,3x, con una contratación anual de 6.027 mln eur, eleva la cartera de pedidos hasta la cifra récord de 16.235 mln eur (13.882 mln eur ferroviario y 2.353 mln eur autobuses).

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