Los resultados del 4T25 se han situado en línea con nuestras estimaciones en las principales líneas de la cuenta de resultados a excepción del beneficio neto, -3% como consecuencia de mayores provisiones a las que teníamos estimadas. En comparativa con el consenso una mejor lectura de las comisiones netas y los gastos de explotación, +2% y -1% vs consenso respectivamente, lleva al beneficio neto a superar en un +2%.
Las guías ofrecidas para 2026 por la entidad han estado muy alineadas con lo que adelantó en la anterior presentación de resultados:
- Crecimiento del margen de intereses en línea con el crédito (vs +5,5% i.a. R4 2026e), apoyado por el avance de los volúmenes, una recuperación de la rentabilidad de la cartera de crédito a partir de 1T26 teniendo en cuenta que el impacto negativo de repreciación de la cartera de crédito prácticamente ha finalizado prácticamente, y un coste de pasivo estable, de modo que el margen de clientes finalice 2026 en niveles de 2,7% (vs 2,68% en 2025).
- Crecimiento del crédito a medio dígito (vs +4% i.a. R4 2026e).
- Avance de las comisiones netas a un dígito alto (vs +8% i.a. R4 2026e).
- Ratio de eficiencia <35% (vs 36% 2025 vs 35,1% R4 2026e).
- Coste de riesgo < 33 pb (vs 33 pb 2025 y 33 pb R4 2026e).
- RoTE>20% (vs 20,1% R4 2026e).
Aunque las guías tienen un tono positivo, que muestran la continuidad en la generación de beneficio neto y el mantenimiento de un RoTE elevado por encima del coste de capital, la respuesta negativa de la cotización consideramos que recoge:
1. Ausencia de margen para mejoras adicionales de precios objetivo y un consenso que ha comenzado a reducir las recomendaciones ante la falta de potencial.
2. Poca claridad sobre la gestión del coste del pasivo minorista, que no esperan que aumente pero que no encaja con un margen de clientes esperado prácticamente estable.
3. A pesar de la generación de capital de 2025 y la perspectiva de generación para 2026, la entidad no tiene intención de mejorar la retribución al accionista.
4. Han descartado que la acumulación de capital sea para hacer alguna operación corporativa. Siguen centrados en el crecimiento orgánico.
Asimismo, Bankinter ha adelantado que las prioridades del banco se centran en un crecimiento de calidad, una mayor diversificación de ingresos, mantener una alta rentabilidad (RoTE) y un enfoque en el cliente y el talento. Y ha presentado una hoja de ruta estratégica denominada "AI First", que busca maximizar el potencial de la Inteligencia Artificial para:
- Mejorar la experiencia del cliente.
- Aumentar la productividad de los empleados (+5%).
- Optimizar la eficiencia de los procesos (+10% de capacidad).
De cara a 2026, en positivo identificamos:
1. La posibilidad de que la guía de margen de intereses pueda mejorarse a lo largo del año en un contexto donde el Euribor suba vs niveles actuales, teniendo en cuenta que el escenario que Bankinter está manejando asumen un Euribor a 12 meses estable en el año.
2. Las declaraciones del CFO hablando de una posible lectura del coste de riesgo más positiva vs guía proporcionada apoyado por las buenas perspectivas macro para las tres regiones (Irlanda, Portugal, España) y la reducción de su exposición al crédito al consumo.
Nos reiteramos en nuestra recomendación de MANTENER con P.O 13,6 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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