Atrys Health ha publicado sus resultados correspondientes al 1S26, mostrando unas cifras que aceleran el crecimiento tanto en ventas, +12% i.a. 2T26/+9% i.a. 1S26, como en EBITDA, +24% i.a. 2T26/+21% i.a. 1S26, +44% i.a. 1S26 excluyendo efectos contables no recurrentes. Aunque el margen bruto se contrae ligeramente, -1pp i.a. por el efecto del mix de ventas, el margen EBITDA crece hasta el 11,9%, +1,1pp vs 1S25 y +1pp vs 1T26, impulsada por la positiva evolución de los negocios de Oncología y Medicina Nuclear, así como por la fortaleza de su actividad en Portugal y Latam.
El negocio de Oncología ha continuado consolidándose como uno de los principales motores de crecimiento durante 1S26, con las ventas aumentando +22,5% i.a. y el EBITDA +13,8% i.a.
Por su parte, Medicina Nuclear registró un crecimiento del +10,6% i.a., mientras que EBITDA se disparó +135,4% i.a., impulsados principalmente por la sólida evolución de la actividad en Portugal.
En términos geográficos, destaca el crecimiento en Latam, +26,1% i.a., constituyendo México uno de los principales motores, con un incremento de la facturación del +151,1% i.a. y multiplicando su EBITDA por 3,4 veces, impulsado por la consolidación del negocio de oncología médica y la expansión de la red de centros de oncología médica. Igualmente, Portugal también registró un sólido desempeño, con un incremento de la cifra de negocio del +6,7% i.a. gracias a mejoras en la gestión comercial, y un EBITDA 8,4 veces superior vs 1S25, apoyado por las medidas de eficiencia implementadas y al fuerte impulso del área de Medicina Nuclear, +218,7% i.a. En España, la actividad mantuvo una tendencia positiva, con un incremento de los ingresos del +1,3% i.a., respaldado por el sólido comportamiento de Diagnóstico por Imagen, +18,2%, y Oncología, +5,7% i.a., que compensan el descenso en Laboratorios, -20% i.a., impactado por la pérdida de un contrato relevante y la pérdida de actividad de HPVs. El EBITDA disminuye un 5,4% por la menor actividad y margen en Laboratorio, -39% i.a. y Oncología, -2,2% i.a., compensado parcialmente por la mejora en Medicina Nuclear, +29,8% i.a., y Diagnóstico por Imagen, +16,8% i.a.
Igualmente, el flujo de caja operativo aumentó +191,5% i.a. impulsado por la mejora operativa y la contención del Capex, que se reduce -60% i.a., de 5,2 mln eur 1S25 a 2,1 mln eur 1S26.
Con todo ello, Atrys continuó reforzando su estructura financiera y, tras la venta de ASPY (145 mln eur), la deuda financiera neta se redujo hasta los 35,4 mln eur, -79% vs 2025, lo que implica una reducción de 4,4 mln eur de gastos financieros vs 1S25 y una ratio DN/EBITDA 12m 1,8x, que esperamos continúa reduciéndose en los próximos meses.
La Compañía continúa trabajando en la refinanciación de su estructura de deuda y su nuevo modelo organizativo, con estructura más ágil, por áreas geográficas, mejorando la disciplina de gestión y la rentabilidad de cara a su Plan Estratégico 2026-2028, que esperamos se haga publico en los próximos meses.
Atrys reiteró su guidance de cara a final de año, con un crecimiento esperado en ventas del +11% hasta 156,5 mln eur (vs 140 mln eur R4e), 20,5 mln eur en EBITDA (vs 20,1 R4e) y 13,5 mln eur de flujo de caja operativo (vs 15 mln eur R4e), mientras para 2027 confían en alcanzar resultado neto positivo (0,3 mln eur R4e).
Consideramos como muy positivo el giro en la Compañía, hacia un perímetro más acotado, enfocado hacia los negocios de mayor crecimiento potencial, con una nueva estructura más ágil y donde las medidas de eficiencia operativa y comercial comienzan a dar frutos. Esperamos impacto positivo en cotización y reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 4,7 eur/acc.
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Pablo Fernández de Mosteyrín
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