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Análisis 09 julio 2026

ArcelorMittal: Mejora a nivel operativo y entrada en vigor de la nueva política arancelaria en Europa a partir de julio

Iván San Félix

AM publica resultados 2T26 el jueves 30 de julio antes de la apertura y celebrará la conferencia a las 16:00h. P.O. 58,0 eur y recomendación SOBREPONDERAR. 

Esperamos que los envíos avancen con fuerza +10% vs 1T 26 tras 3 trimestres consecutivos de caídas. La mejora debería notarse en los 3 principales mercados: Norteamérica +7%, Brasil +7%, recuperándose de los carnavales, y Europa +5%) y precios +2% vs 1T 26 (Norteamérica +5%, Brasil +1% y Europa +1%). Norteamérica sigue afectada por los aranceles (México y Canadá) si bien la primera recuperará la normalidad operativa tras labores de mantenimiento. Mientras, en Europa esperamos recuperación en volúmenes con la reapertura de mayor capacidad. Esperamos que las JVs aporten 165 mln USD al EBITDA (vs 177 mln USD en 1T 26) con moderación de precios y que la contribución de Sustainable Solutions muestre una leve mejora, 150 mln USD (124 mln USD en 1T 26). En Minería prevemos una mejora de los envíos vs 1T 26 aunque los mayores costes de los envíos, por el bloqueo de Ormuz, deberían impactar significativamente. Así, esperamos que a nivel grupo los ingresos repunten +12% hasta 17.787 mln USD y el EBITDA +19% vs 1T 26 hasta 2.001 mln USD y resultado neto 812 mln USD (vs +575 mln USD en 1T 26). 

Calculamos que la deuda neta aumente en torno a 870 mln USD vs 1T 26 hasta 10.363 mln USD con capex -1.300 mln USD, inversión moderada en circulante (R4e -200 mln USD), -113 mln USD en dividendos y -504 mln USD en recompra de acciones. El múltiplo de deuda neta/EBITDA 2026 R4e se mantendría en torno a 1,3x, un nivel conservador.      

En la conferencia (30 de julio 16:00h) estaremos pendientes de: 1) tono de la demanda (aparente y final), que esperamos que comience a mejorar una vez el 1 de julio entró en vigor de la nueva política arancelaria, 2) evolución en 3T, que creemos que podría mostrar una menor caída estacional de lo normal y 3) impacto de la guerra, especialmente en costes en Europa y Minería. En principio creemos que AM está bien cubierta a corto plazo de las subidas de los precios del gas. P.O. 58,0 eur y recomendación SOBREPONDERAR.    

Ver Informe completo (Documento en Pdf).


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