La mejora de los niveles de tráfico, +3,9% vs 2024 en la red de España gracias a la aceleración de los pasajeros internacionales, y +4,2% en todo el grupo, así como la mejora en las tarifas y un ingreso comercial por pasajero superior al registrado el año anterior, mejorando ligeramente nuestra previsión, alineado con el consenso. En los servicios inmobiliarios se observa un repunte de doble dígito debido principalmente a la mejora de los ingresos de la línea de negocio de carga y de explotaciones inmobiliarias. El área internacional sigue viéndose impactada por efectos contables de la construcción, ya reflejados en trimestres anteriores, así como la buena evolución del tráfico. Todo ello, junto con una notable contención en los gastos (+4,9% vs 2024, excluyendo efectos contables) permite al EBITDA crecer, alienado con las previsiones, a niveles de dígito simple alto. El resultado neto, que supera las previsiones por el efecto en amortización de la extensión de la vida útil, se incrementa a ritmo de doble dígito.
La compañía estima un tráfico 2026 un 1,3% por encima del registrado en 2025, por debajo de nuestra previsión de +3%, y del consenso de +2,6% consenso compañía.
La mejora operativa permite un repunte del flujo de caja operativo del +1,5%, por debajo de nuestras previsiones, lo que, debido a inversiones por encima de 2024 por mejora de instalaciones y seguridad, eleva ligeramente la deuda neta empeorando nuestra previsión, aunque se reduce el apalancamiento por debajo de 1,5x DN/EBITDA.
La compañía propone un dividendo, pendiente de aprobación, de 1,09 eur/acc (vs 1,06 eur/acc R4e), lo que supone un incremetno del 11% respecto al del ejercicio anterior.
Consideramos que la cotización sigue en niveles exigentes y la peor evolución de la deuda neta, así como unas estimaciones de tráfico 2026 por debajo de las previsiones, podrían ser recogida negativamente por la cotización. En la conferencia veremos qué comentarios se hacen de las nuevas adquisiciones principalmente. Reiteramos infraponderar y P.O. en 20,50 eur.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Ángel Pérez Llamazares
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
