La mejora de los niveles de tráfico, +3,2% vs 1T25 en la red de España gracias a la aceleración de los pasajeros internacionales, y un incremento en Brasil superior al 7%, así como la mejora en las tarifas y un ingreso comercial por pasajero superior al registrado el año anterior, lleva a una mejora de los ingresos superior a las previsiones, principalmente por el buen comportamiento del área internacional. Sin embargo, se registran unos costes superiores a las expectativas como consecuencia de la mayor plantilla, los mayores salarios y otros gastos de explotación al alza, pese a qu son compensados parcialmente por menores gastos de electricidad. Este mayor opex lleva a registrar un crecimiento del EBITDA por debajo de las previsiones. En cambio, un mejor resultado financiero permite compensar el mayor opex respecto a nuestra previsión, mejorando significativamente la de consenso.
Sin cambios en la previsión de tráfico de la compañía para 2026, +1,3% por encima del registrado en 2025, por debajo de nuestra previsión de +3%, y del consenso de +2,6%.
La mejora operativa permite un repunte del flujo de caja operativo del +10,7%, por encima de nuestras previsiones, lo que permite reducir la deuda neta más que nuestra previsión, reduciéndose el apalancamiento a 1,3x DN/EBITDA.
Es posible que, aunque los resultados tienen un tono mixto respecto a las previsiones, el efecto de mayor opex, una partida recurrente, pudiera presionar a la cotización.
Pendientes en la conferencia de la visión del equipo directivo sobre los efectos que podría tener en las previsiones del tráfico anuales la escasez de combustible para aeronaves que se está dando en Europa y que podría derivar en cancelaciones de vuelos por la situación en Oriente Medio. Además, pendientes de comentarios acerca de plazos de consolidación y pago respecto a la adquisición en Reino Unido anunciada en diciembre. No esperamos cambios respecto a la decisión definitiva por parte del regulador respecto al periodo regulatorio DORA III, que está prevista que se conozca en la última parte de 2026. Reiteramos sobreponderar y P.O. en 30,20 eur.
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Ángel Pérez Llamazares
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