1. De acuerdo con la información remitida por CNMV, la 2ª OPA obligatoria lanzada por parte de Neinor Homes a los minoritarios de AEDAS Homes, a un precio equitativo de 24,0 eur/acción, ha sido aceptada por el 84,76% del capital al que se dirigía (aceptación del 17,63% del capital social de AEDAS Homes).
2. De este modo, teniendo en cuenta el 79,20% del capital social de AEDAS Homes ya controlado por Neinor Homes, Neinor alcanza el 96,83% del capital de AEDAS.
Valoración:
1. Noticia que consideramos positiva, en tanto que Neinor Homes logra el control total de AEDAS Homes. Sin embargo, atendiendo a la redacción del art. 47 de la ley de OPAs, en referencia a las condiciones de las compraventas forzosas, no se habría alcanzado el nivel exigido del 90% de aceptación, necesario para ejecutar el squeeze-out. Todo ello, a pesar de que se cumple la primera condición, en referencia a que la compañía cuenta con más del 90% del control del capital de AEDAS Homes (art.47.1.a)). Teniendo todo ello en cuenta, consideramos que, si bien a muy corto plazo Neinor no podrá excluir AEDAS Homes de cotización, la compañía tratará de buscar un mecanismo que permita la exclusión de la compañía a corto-medio plazo.
2. La OPA sobre AEDAS Homes supone una operación transformacional para Neinor Homes, a través de la cual integrará uno de los bancos de suelo de mayor calidad (a un descuento cercano del -26% sobre NAV tras el ajuste de la segunda OPA a los minoritarios) dando lugar a la que será indiscutiblemente la mayor promotora española por capacidad de desarrollo de viviendas (aprox. 40.000 viviendas: 24.000 100% propias). Igualmente, cabe destacar el significativo incremento de la exposición a Madrid (una de las regiones más dinámicas de España) que Neinor obtendrá con la operación (potencial de subidas de precios y valor oculto). Tras la integración, Neinor verá más que duplicadas sus principales cifras financieras, contando con capacidad para el reparto de más de 500 mln eur de dividendos (2025-2027), mejorando el ROE hasta >15%.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 20,60 eur/acción en Neinor Homes.
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Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
