Acerinox publicará los resultados correspondientes al 3T25 el próximo 31 de octubre antes de apertura de mercado (webcast 11:00 CET) en los que esperamos que continúe la debilidad del mercado europeo y la estabilidad en Estados Unidos. De este modo, esperamos un EBITDA 3T25 de 113,0 mln eur (115 mln eur consenso), en línea con el guidance de un EBITDA similar al registrado en el 2T25 de 112 mln eur. Finalmente, no estimamos ajustes de relevantes de inventarios dada la estabilidad de precios del níquel en el trimestre.
De los resultados esperamos: 1) Volúmenes de acero inoxidable del 3T25 en niveles de 470.000 tm, ligeramente por debajo de las 480.000 tm del 2T25 debido a la tradicional estabilidad de inventarios. En aleaciones de alto rendimiento, esperamos una estabilidad en 21.000 tm, apoyado en la estabilidad de la demanda de los sectores de electrónica, generación de energía y automóvil y la mejora gradual del sector aeroespacial. 2) Inventarios por debajo de la media que siguen sin impulsar en restocaje ni los precios en Europa. 3) NAS, VDM y Haynes serán los motores del grupo y estimamos aportarán más del 100% del EBITDA del trimestre, al estimar el resto de las divisiones en negativo.
Deuda neta: estimamos un aumento de la deuda neta hasta 1.300 mln eur vs. 1.222 mln eur del 2T25, justificado en su mayor parte por el pago del dividendo en el mes de julio.
Debemos estar atentos a: 1) Evolución esperada de los precios, principalmente en Europa, en niveles mínimos, y en Estados Unidos por el elevado diferencial con Asia y Europa. 2) Guidance 4T25: esperamos que se sitúe por debajo del que se registre en el 3T25 debido a la estacionalidad negativa de NAS, principal fuente de EBITDA del grupo, en los cuatro trimestres de cada año (Acción de Gracias y Navidad). En este sentido, esperamos un EBITDA para el 4T25 desde R4 de 105,8 mln eur. 3) Comentarios en relación con el potencial impacto de las nuevas medidas proteccionistas de la Unión Europea.
Conclusión: resultados que deberían estar en línea con el guidance por lo que el impacto en cotización dependerá del guidance para el 4T25. Tomando como referencia el EBITDA esperado por el consenso de mercado para el 3T25 de 115 mln eur y para 2025 de 451 mln eur para 2025, el mercado estaría anticipando un EBITDA para el 4T25 de alrededor de 122 mln eur, ligeramente superior al estimado para el 3T25. Dicho esto, de confirmarse nuestras previsiones de un guidance de EBITDA 4T25 < 3T25, se incumplirían las expectativas del consenso del mercado, hecho que podría repercutir negativamente en la cotización. MANTENER (12,0 eur/acción).
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César Sánchez-Grande
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