Negativo. Acerinox publicará los resultados correspondientes al ejercicio 2025 el próximo 27 de febrero antes de apertura de mercado (webcast 11:00 CET, hora no confirmada) en los que esperamos una mayor debilidad en el mercado europeo y la estacionalidad en Estados Unidos durante el 4T25 de lo inicialmente previsto.
Rebaja de estimaciones: de este modo, hemos rebajado nuestras estimaciones para el 4T25 hasta 71,8 mln eur (vs. 95,5 mln eur anterior) para reflejar el escenario actual que sigue impactado negativamente por importaciones y bajos precios. Estas cifras se encuentran ligeramente por debajo de los 78 mln eur del consenso de mercado, y en línea con el guidance de ACX de un EBITDA 4T25 inferior al registrado en 3T25 de 108 mln eur. Para el conjunto del año, esperamos un EBITDA de 393 mln eur (vs. 417 mln eur anteriores), consenso 399 mln eur.
Debemos estar atentos a: 1) Evolución esperada de los precios, principalmente en Europa, en niveles mínimos, y en Estados Unidos por el elevado diferencial con Asia y Europa. En este sentido, a pesar de la entrada en vigor de CBAM (mecanismo de ajuste en frontera por carbono) desde el 1 de enero de 2026, por el momento no se está viendo reflejo en una mejora de precios en Europa. 2) Evolución de los volúmenes: tanto por el CBAM como por la inminente entrada en vigor de las nuevas medidas de salvaguarda en Europa a partir del 1 de julio. 3) VDM: visibilidad en el sector petroquímico tras un 2025 impactado por una mayor incertidumbre. 4) Perspectivas de Acerinox Europa y Columbus: por la mejora esperada derivado del impacto positivo que deberían traer las nuevas medidas proteccionistas. 5) Comentarios en relación ante la posible bajada de los aranceles en USA. 6) Guidance 1T26: desde R4 esperamos un EBITDA 1T26>4T25 apoyado en mayores volúmenes de venta en Europa vs. 4T25, mejores precios de venta en USA (subida del 3T25 totalmente implementada a todos los productos en 2026) y, a pesar de que no estamos viendo recuperación de precios en Europa en el 1T26. Esta guía estaría en línea con la anticipada tanto por Aperam como por Outokumpu.
Conclusión: flojos resultados esperados para el 4T25, reflejando la situación de debilidad del mercado. En cualquier caso, estimamos que la clave estará en la guía de cara a 1T26 y en los comentarios de la compañía en relación al impacto tanto de las medidas de salvaguarda, CABM y de la posible rebaja de las cuotas en USA. Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER con precio objetivo de 12,4 eur/acción (12,7 eur/acción anterior).
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
César Sánchez-Grande
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
