Negativo. Acerinox ha publicado los resultados correspondientes al 3T25 que han estado por debajo de nuestras estimaciones y las del consenso de mercado (EBITDA 3T25 de 113 mln eur vs. 120,0 mln eur R4e y 120,0 mln eur consenso), reflejado la debilidad de la demanda y la inestabilidad geopolítica. Impacto negativo en la cotización. MANTENER (12,0 eur/acción).
Negativo. Guidance 4T25 en línea con lo esperado por R4, pero que obliga a rebaja de estimaciones por parte del consenso. 1) El mercado de acero inoxidable europeo sigue afectado por las elevadas importaciones y precios bajos, mientras que en Estados Unidos permanece en niveles estables. 2) La demanda de aleaciones de alto rendimiento están afectadas por las incertidumbres geopolíticas, retrasando decisiones de inversión en los sectores de procesos químicos y de petróleo y gas, aunque mejorando en el sector aeroespacial. 3) EBITDA 4T25 < 3T25 (108 mln eur) justificado por la debilidad del mercado y por la menor previsión de ingresos de NAS en el 4T25 dada su estacionalidad negativa a este trimestre. Esta cifra se encuentra en línea con nuestras estimaciones, y apunta a un EBITDA para el conjunto del año de alrededor de 420 mln eur vs. 423,8 mln eur R4 y 451 mln eur consenso, por lo que anticipamos revisiones a la baja de estimaciones. En el rango bajo de nuestras estimaciones de igual o ligeramente superior al 2T25.
Positivo. Acerinox valora positivamente las medidas proteccionistas anunciadas por Europa para proteger a los productores locales que entrarán en vigor, previsiblemente, n junio de 2026. Por otro lado, anticipan una mejora del mercado europeo a partir del 1 de enero de 2026 con motivo de la entrada en vigor del mecanismo de ajuste del carbón en frontera (CBAM). En definitiva, son optimistas de cara al futuro tras 3 años de debilidad de la demanda.
Mercados: 1) Estados Unidos (positivo): aunque en niveles bajos, la demanda aparente permanece estable, importaciones disminuyendo, precios mejorando e inventarios por debajo de niveles históricos. El aumento de los aranceles al 50% debería favorecer la demanda interna y ampliándose a productos finales con alto contenido en inoxidable como línea blanca, fregaderos y tubos. 2) Europa (negativo): los inventarios suben por el aumento de las importaciones que elevan su cuota de mercado hasta el 36% en agosto vs. 23% anterior. Precios continúan cayendo en niveles muy bajos. El único punto positivo en Europa es la mejora de la demanda aparente de producto plano (+10%). 3) Aleaciones de alto rendimiento (negativo): sigue impactada por la incertidumbre geopolítica, afectando a la puesta en marcha de inversiones relevante. La demanda de los sectores de electrónica, generación de energía y automóvil permanece estable, mientras que en procesos químicos y petróleo y gas se ven impactadas por la paralización de inversiones. Aeroespacial presenta una mejora gradual.
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César Sánchez-Grande
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