Negativo. Acerinox ha publicado los resultados correspondientes al ejercicio 1T25 han reflejado la ralentización de la demanda provocada por la incertidumbre generada por los aranceles en Estados Unidos, circunstancia que ha provocado que las cifras del 1T25 se hayan situado ligeramente por debajo de nuestras estimaciones y las del consenso de mercado (EBITDA 1T25 102 mln eur, vs. 111 mln eur R4e y 109 mln eur consenso). Impacto neutro/ligeramente negativo en la cotización. SOBREPONDERAR (12,5 eur/acción).
Neutro. Guidance 1T25 en línea con lo esperado. 1) La incertidumbre geopolítica y arancelaria continúan afectando a la demanda de acero inoxidable y de aleaciones de alto rendimiento. 2) En la división de inoxidable la cartera de pedidos en USA es sólida y en Acerinox en Europa la recuperación de resultados continúa progresando de forma adecuada. 3) Demanda estable de aleaciones de alto rendimiento en USA y menores volúmenes en Europa. 3) EBITDA 2T25 superior al 1T25 de 102 mln eur.
Neutro. Aumento esperado de la deuda neta hasta 1.195 mln eur vs. 1.120 mln eur de 2024, principalmente por el impacto de 40 mln eur en la caja de NAS por la depreciación del dólar.
Mercados: 1) Estados Unidos (neutro): la demanda final permanece estable. Importaciones se reducen ligeramente hasta una cuota del 27% vs. el 28% de 2024. Inventarios bajos con respecto a la media de los últimos años (-19%). Se mantienen las medidas de defensa comercial, aumentándose a productos finales con alto contenido en inoxidable. 2) Europa (negativo): los inventarios suben por el aumento de las importaciones que elevan su cuota de mercado hasta el 22% vs. el 14% anterior. La demanda final estable. Existe preocupación por un posible aumento significativos de las exportaciones asiáticas a Europa por los aranceles en USA, lo que debería empujar a la UE a endurecer las medidas de salvaguarda y otras medidas de protección. 3) Aleaciones de alto rendimiento (negativo): se está viendo afectada negativamente por la incertidumbre arancelaria, afectando a la puesta en marcha de grandes proyectos. La demanda de los sectores de electrónica y automóvil permanece estable, mientras que en petróleo y gas se han paralizado por la situación del mercado, y aeroespacial sigue sin recuperar.
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César Sánchez-Grande
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