LATAM, una inversión con vientos de cola en el medio plazo:
Los índices LATAM y muchos de sus principales valores, como luego veremos, presentan situaciones técnicas y económicas de gran atractivo para invertir, al menos con un horizonte de medio plazo.
Tres serían los principales motivos de su buen comportamiento, así como, con sus debidas correcciones, de las buenas perspectivas de cara a los próximos meses:
1) Carry trade reactivado: los tipos de interés en LATAM son mucho más elevados que en EE.UU. y otras economías desarrolladas (Brasil 15%, México 7% vs. EE.UU. 3,5%). Cuando el dólar cae y la Fed recorta o pausa recortes, los inversores globales piden prestados dólares/yenes/euros baratos y compran activos en monedas latinas para ganar el diferencial de tipos y la apreciación cambiaria esperada. Esto genera flujos masivos de capitales hacia estas regiones, hacia sus activos y sus bolsas.
2) Subida del precio de las commodities: la mayoría de estos países son exportadores netos de materias primas y un dólar débil empuja los precios de aquellas (más dólares por materia prima mejora sus balanzas comerciales y fortalecen las monedas locales).
3) Menores costes de sus deudas: muchos gobiernos y grandes empresas latinas tienen parte de su deuda en dólares, por lo que su debilidad redunda en un abaratamiento de la deuda en su moneda local, lo que repercute en un mayor apetito por empresas, bonos y monedas locales.
La fortaleza de los índices regionales es manifiesta, como podemos comprobar debajo (iShares Latin America 40) habiendo superado máximos históricos de casi 20 años, al amparo de una debilidad del dólar, que presenta una clara correlación inversa con la evolución de estos índices. No obstante, dada la fuerte subida que acumula, no se descarta la posibilidad de que esta tesis experimente una corrección en el corto plazo antes de seguir subiendo.
La debilidad del U.S. Dollar Index es notoria, tras haber perdido zonas de mínimos desde 2023, ahora resistencia, habiendo también traspasado a la baja el paso de la tendencia alcista de largo plazo. La zona de mínimos de 2020- 2021 parecería ahora su objetivo natural, sobre todo mientras cotice bajo los máximos de noviembre 2025 (es decir, por encima de 1,14 EURUSD).
Este buen tono en los ETF sectoriales se ejemplifica en los dos principales países que ponderan en el MSCI Latinoamérica. Brasil (BOVESPA) y Méjico (IPC) superan máximos de varios años, en una situación técnica, con sus debidas correcciones, favorable a las alzas en el medio plazo.
Exponemos los valores que componen las 10 mayores posiciones del MSCI Latinoamérica, donde Brasil y Méjico presentan un mayor protagonismo.
A continuación, de estas diez posiciones, que engloban un 55% del total del segundo ETF mundial por activos gestionados en Latinoamérica: iShares Latin America 40 (ILF), pondremos el foco en 5 ideas, que nos parecen de especial atractivo por su buena situación técnica.
VALE S.A. (VALE) (NYSE) (71B capitalización):
- La brasileña es el mayor productor mundial de mineral de hierro y el segundo de níquel (usado en baterías, acero inoxidable, etc.). También produce cobre, manganeso, ferroaleaciones, carbón, potasio y otros minerales.
- Es una empresa exportadora neta: vende la gran mayoría de su producción al exterior (sobre todo China, Europa y EE.UU.)
- El efecto positivo en sus cuentas de un dólar débil es el siguiente. Cuando baja el dólar, los precios de los minerales que produce tienden a subir fuerte en dólares, por lo que cobra más dólares por la misma tonelada, lo que aumenta mucho los ingresos (por ejemplo en fases como 2020- 2021 o 2025). Además parte de la deuda de Vale está denominada en dólares, por lo que su debilitamiento también reduce su peso. Además, cuando el dólar se devalúa, hay más inversión extranjera en acciones de Vale y bonos brasileños.
- A nivel técnico, la compañía viene superando por primera vez en 18 años un delimitado nivel de máximos históricos entre 15,2 y 16 dólares, abriendo un camino de subida libre, cuyo principal soporte se sitúa en la zona de mínimos desde 2021 hasta 2025, entre 7,4 y 7,6 dólares.
ITAÚ UNIBANCO (ITUB) (NYSE) (98B capitalización):
- Es el mayor banco privado de Brasil y uno de los más grandes de Latinoamérica, muy enfocado en el mercado interno brasileño, con más del 90% de sus ingresos procedentes del país.
- El efecto positivo de un dólar débil es de mayores ganancias por mejora de las condiciones financieras locales, favorecida por un carry trade (inversores venden dólares y compran reales y depositan e invierten en activos brasileños de alto rendimiento, como bonos o depósitos bancarios). Todo ello redunda también en la compra de acciones de la compañía, siendo una de las acciones favoritas de los fondos globales, por su liquidez y dividendos altos.
- A nivel técnico, la compañía viene superando por primera vez en 18 años un delimitado nivel de máximos históricos entre 5,50 y 6,40 dólares, ahora principal nivel de soporte de cara a los próximos meses. Se abre un camino de subida libre, con proyecciones alcistas mínimas teóricas en el medio/largo plazo hacia 30 dólares, un 200% por encima de los niveles actuales.
AMÉRICA MÓVIL B (AMX) (NYSE) (66B capitalización):
- La empresa mexicana es líder en telecomunicaciones integradas en América Latina, opera en más de 22 países, con presencia dominante en Méjico (Telcel), Brasil, Colombia, Argentina, Perú, Chile y otros. Su negocio consiste en ofrecer servicios de telefonía móvil, fija, internet, televisión de pago y soluciones empresariales digitales.
- La empresa mantiene una porción significativa de su deuda neta denominada en dólares (alrededor de 10.000 millones de USD en bonos y otros instrumentos), por lo que la debilidad del dólar le beneficia en sus ratios financieros. Por otro lado, al ser una de las empresas más líquidas y con mayor peso en los índices regionales, captura flujos de capital y carry trade hacia mercados emergentes.
- A nivel técnico, la situación no es menos atractiva, ya que el valor comienza a atravesar la barrera de máximos de los últimos 14 años, entre 19,50 y 21,50 dólares, abriendo un escenario de recuperación completa hacia los máximos de 2008, entre 41 y 44,5 dólares. Las estimaciones de crecimientos en sus principales márgenes y magnitudes, de cara a 2026 y 2027, tras algunos años acumulando descensos, refrendan el potencial escenario positivo de cara al medio plazo.
GRUPO FINANCIERO BANORTE (GBOOY) (NYSE) (33B capitalización):
- El tercer grupo financiero más grande de México y uno de los más sólidos de America Latina. Opera banca comercial y de consumo, banca empresarial, pensiones y seguros.
- A diferencia de algunas de las anteriores, Banorte tiene una exposición prácticamente nula a deuda en moneda extranjera, aunque la apreciación del peso (consecuencia del dólar débil y carry trade) reduce la inflación importada, mejora el poder adquisitivo de los consumidores y empresas y estimula el consumo y la demanda de crédito. Del mismo modo que las anteriores, al ser una de las acciones más líquidas y con mayor peso en índices regionales, captura flujos extranjeros, impulsando su valor en bolsa.
- A nivel técnico, viene renovando durante los primeros meses del año sus máximos históricos, rompiendo los anteriores de mediados de 2024. En los últimos años viene desmarcándose de niveles de máximos desde 2012 hasta 2022, de forma parecida a su índice de referencia el IPC.
PETROBRAS (PBR) (NYSE) (98B capitalización):
- El principal producto de petróleo de Brasil es una de las mayores empresas integradas de energía del mundo. Opera en explotación y producción de petróleo y gas, refinamiento, distribución, así como energías renovables.
- Brasil es uno de los destinos estrellas del carry trade gracias al diferencial de tipos de interés respecto a EE.UU. (Fed 3,5% vs. Selic 15%). Un dólar débil también tiende a correlacionarse con alzas en las commodities y petróleo, por lo que presenta márgenes operativos más elevados cuando el petróleo sube. Además su deuda neta tiene una elevada porción en dólares (alrededor de 25B), por lo que la debilidad del dólar alivia sus gastos financieros.
- A nivel técnico el precio viene marcando nuevos máximos desde los mínimos de 2016, superando recientemente la zona de máximos desde febrero 2024, despejando su camino de referencias de resistencias hacia los máximos históricos de 2008, en 32,5 dólares, un 113% por encima de los niveles actuales.
La inversión en la región puede instrumentalizarse comprando algunos de estos valores por separado, a través de ETF que repliquen el MSCI Latinoamérica y a través de fondos de inversión, en cuyo caso, recomendaríamos el Fondo de inversión Renta 4 Latinoamérica, que a lo largo de los años ha demostrado ser una opción sólida de inversión en la región.
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Eduardo Faus Ipiña
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