Bonos y bolsas apuntan a un escenario favorable para los activos de riesgo en los próximos meses.
La rentabilidad del bono americano a 10 años está en niveles no vistos desde 2007 y muestra excesos técnicos que, en el pasado, han ido seguidos de caídas en las rentabilidades y de subidas en el precio meses después. El analista Jim Bianco se ha vuelto alcista en el precio del bono por primera vez desde 2020. Argumenta que el riesgo-recompensa de comprar ahora es mejor: si las rentabilidades siguen subiendo, el cupón del 5,2% amortigua la pérdida de precio; si bajan, el precio sube con fuerza y además se cobra el cupón. La ganancia en el segundo caso es mayor que la pérdida neta en el primero.
Por otro lado, las bolsas presentan a partir de octubre ventanas temporales históricamente favorables hasta mediados del año que viene.
Si se combinan las lecturas de bonos y del S&P 500, el escenario más coherente es que los riesgos inflacionarios no se desboquen y que el motor de beneficios siga tirando. En ese caso, la rentabilidad del bono podría hacer pico cerca de estos niveles y las bolsas y el resto de los activos de riesgo tendrían margen para aguantar o subir.
Todo parece encajar en esa dirección, pero el mercado no premia el relato, sino que se cumpla. Si la inflación se queda anclada y los beneficios no se rompen, tipos y bolsas pueden convivir. Si uno de los dos falla, el encaje se deshace rápido.
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Eduardo Faus Ipiña
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