Los resultados 2T24 se han situado algo por debajo de nuestras estimaciones en margen de intereses (-1% vs R4e), margen bruto (-2% vs R4, afectado por las comisiones netas -3% vs R4e y menor aportación de otros ingresos), y margen neto (-3% vs R44). En comparativa con el consenso las cifras han estado en línea a lo largo de la cuenta de resultados hasta el margen neto. Sin embargo, el beneficio neto se ha situado un 6%<R4e y -3%<consenso, como consecuencia de mayor cargo de otras provisiones que han alcanzado los -43 mln de eur (vs -19,3 mln de eur 1T24 y -27,4 mln de eur R4e).
Destacar de los resultados: 1) El margen de intereses cede c.-2% i.t (vs -1% R4e y -2% consenso) que ya comienza a recoger un proceso de repreciación de la cartera de crédito a la baja. En 1S24 el margen de intereses avanza +26% i.a. (vs +26% i.a. R4e y +25% i.a. consenso) ritmo que debería ir desacelerándose para cumplir con una guía que apunta a un crecimiento de un dígito bajo para 2024, 2) El margen de clientes se contrae -8 pb i.t (vs +17 pb 1T24/4T23), con la rentabilidad de la cartera de crédito cediendo -4 pb i.t (vs +24 pb 1T24/4T23) que no se logra compensar con la moderación por segundo trimestre consecutivo en el aumento del coste de pasivo (+4 pb vs 1T24 vs +8 pb 1T24/4T23), 3) Comisiones netas, -3% i.a. (vs -3% i.a. R4e y consenso) vs guía de caída a un dígito bajo-medio, 4) La cartera de crédito cierra el trimestre con un descenso del c.-6% i.a. (vs -8% i.a. en 1T24), tras mostrar un punto de inflexión en la tendencia trimestral, con un avance del +1,5% en 2T24/1T24),, 5) El coste de riesgo cierra 2T24 en 23 pb (vs 25 pb 1T24 y guía rango 30-35 pb para 2024), 6) La tasa de morosidad (2,9% vs 2,98% en 1T24 y 3,61% 1S23), sigue beneficiándose de la reducción del saldo de dudosos (-3% i.t ) y 7) Sin novedades en capital, generan +58 pb en el trimestre hasta alcanzar un ratio CET 1 del 15,1% (vs 14,5% 1T24).
La rentabilidad en el trimestre mejora, RoTE 6,5% (vs 5,4% en 1T24). Mientras que el RoTE ajustado en 1S24 se sitúa en el 8%, y lleva a la entidad a elevar la guía para el año hasta >10% RoTE ajustado (vs 9% guía anterior).
La conferencia de resultados será a las 9:00h. Esperamos reacción negativa de la cotización. Recomendación y P.O En Revisión.
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Conflictos de intereses:
Unicaja Banco: Renta 4 Banco es la entidad proveedora de liquidez de Unicaja Banco.
Nuria Álvarez Añibarro
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
