Principales magnitudes: 1) Ventas de 1.214 mln eur (+36,5% vs. 4T24, 2024: 4.433 mln eur +7,2% vs. 2023), confirmando la aceleración de la actividad en el 2S24 para cumplir el guidance 2024 de c.4.500 mln eur. 2) Margen EBIT del 4,1% en el 4T24, situando el acumulado del año en el 4,1%, ligeramente por encima del guidance dado por la compañía para el conjunto de 2024 del 4,0%. 3) Sólida posición de caja neta: esperamos una caja neta de 356 mln eur (181 mln eur si eliminamos el préstamo participativo de la SEPI de 175 mln eur) vs. 298 mln eur de 9M24 (123 mln eur sin préstamo participativo). 4) Cartera de pedidos de alrededor de 11.600 mln eur, con una contratación de c.4.600 mln eur (incluye el contrato de Argentina por importe de 440 mln eur anunciado el pasado 2 de enero).
Atentos a: 1) Guidance 2025: anticipamos una mejora de ventas y margen EBIT en línea con los objetivos dados por la compañía en la presentación del plan estratégico SALTA. Dicho esto, esperamos unas ventas de 4.733 mln eur (consenso 4.697 mln eur) y un margen EBIT del 4,4% (consenso 4,4%). 2) Visibilidad de contratación: desde R4 esperamos una contratación de c.4.800 mln eur (4.500 mln eur EPC y 300 mln eur servicios). Nos gustaría conocer más detalles sobre las perspectivas de contratación en la división de servicios, principal catalizador para la mejora de márgenes.
Conclusión: buenos resultados esperados que deberían recogerse positivamente en cotización, aunque el sesgo a los resultados recaerá en el guidance de margen EBIT para 2025. SOBREPONDERAR (precio objetivo de 20,7 eur/acción).
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César Sánchez-Grande
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