Análisis

Siemens Gamesa. Revisión a la baja de guías y publicación de cifras preliminares

Ángel Pérez

Ángel Pérez

Analista financiero


SIEMENS GAMESA. Revisión a la baja de guías y publicación de cifras preliminares.

1-. Los resultados del primer trimestre siguen afectados por disrupciones en la cadena de suministro, cuya duración esperan que sea superior a la inicialmente estimada afectado a su vez por los efectos de la pandemia. Mayor inflación en costes que afecta al área de aerogeneradores, volatilidad en las condiciones de mercado que ha afectado a la decisión de inversión de los clientes y ha provocado retrasos en algunos proyectos. El lanzamiento de la plataforma 5.X ha afectado al programa de producción (permitiendo una menor absorción de coste fijo a la prevista). Además, se han visto también afectados por lo cuellos de botella en la cadena de suministro. Todos estos problemas llevan al registro en 1T de un impacto negativo en EBIT pre PPA en aerogeneradores onshore de -289 mln eur (vs -180 mln eur R4e) por las desviaciones en las estimaciones de costes de contratos onerosos. Offshore mantiene una contribución positiva y Servicios registrará un margen superior al 20% pese a la situación global (en línea con nuestras estimaciones).

2-. Las cifras preliminares totales del grupo para le 1T serían las siguientes:

- Ventas 1.800 mln eur (vs 2.197 mln eur R4e y 2.050 mln eur consenso compañía)

- EBIT pre PPA -309 mln eur (vs -49 mln eur R4e y -67 mln eur consenso compañía).

- Deuda financiera neta de -1.100 mln eur (vs -476 eur R4e) con entrada de pedidos de 2.500 mln eur (cartera total en 33.600 mln eur)-

3-. La compañía sigue centrando sus esfuerzos en la transformación del negocio onshore, optimización de costes, medidas para mitigar los incrementos de los costes logísticos y de la cadena de suministro. Además, se está trabajando en la posible venta de la cartera de parque eólicos en promoción en el Sur de Europa que podrían tener impacto positivo (veremos hasta qué punto esto es así, de momento no lo tenemos en cuenta en nuestras estimaciones).

4-. Aunque se espera que el resto del año se beneficie de un mayor nivel de actividad (mayor absorción de coste fijo) y del desempeño positivo en offshore y servicios, la evolución del primer trimestre ha llevado a una importante revisión de las guías de cara al ejercicio 2022:

- Evolución ventas 2022 vs 2021 entre -9% y -2% (vs guía anterior entre -7% y -2%, -6% R4e y -4% consenso compañía).

- Margen EBIT pre PPA entre -4% y +1% (vs guía anterior entre 1% y 4%, 1,1% R4e y 1,7% consenso compañía).

5-. Pese a esta situación la compañía mantiene su previsión para el largo plazo esperando alcanzar márgenes entre 8% y 10%, cifra que, según nuestro cálculo, no sería hasta antes de 2027.

6-. Hoy se realizará una conferencia a las 8:00 por parte del CEO y la CFO.

Valoración:

1-. Se confirman nuestros peores presagios (aunque no creíamos que la revisión fuera a tan corto plazo, sí que esperábamos que a lo largo de este año pudiese haber una revisión a la baja de sus estimaciones) a consecuencia de la situación global en la cadena de suministro, que se une a la incapacidad de la compañía en mejorar la situación del negocio onshore que sigue lastrando la evolución del grupo (anteriormente la compañía estimaba llegar a breakeven en 2022, nuestra previsión estima que no sea hasta al menos 2024). Esperamos que la cotización se vea negativamente afectada por esta revisión que está afectando negativamente a la ya mermada confianza del mercado sobre Siemens Gamesa.

Reiteramos la recomendación de INFRAPONDERAR, P. O. 17,52 eur.

Ángel Pérez Llamazares
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es


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