Análisis

Sector Financiero. Previo banco 4T24. Sin sorpresas esperadas

Margen de intereses, dejará de ser la niña bonita

4T24 debería ser el trimestre más débil de todo el año en lo que a margen de intereses se refiere. Un trimestre que ya recogerá de manera más evidente la corrección del Euribor a 12 meses. De media esperamos que el margen de intereses (BBVA, Santander y Sabadell negocio España) caiga un c.-5% i.t. en 4T24 (vs -1% 3T24/2T24), mientras que en el conjunto del año estimamos un crecimiento medio del +9% i.a. (+8% i.a. con negocio internacional). En 4T24, la caída de la rentabilidad del crédito vs 3T24 prevista debería verse en parte compensada por una mayor aportación de la cartera de renta fija, la liquidez y una evolución del coste del pasivo minorista a la baja (estable en 3T24 vs 2T24).

Solidez del margen bruto como apoyo al beneficio neto

La estacionalidad del trimestre en cuanto a las comisiones netas debería ayudar a compensar la evolución esperada del margen de intereses. Asimismo, la ausencia de aportación al FGD (2,5% del beneficio neto en 2023) actuará de apoyo a los ingresos. Esperamos que el margen bruto muestre un crecimiento medio >+12% i.a. en 4T24, soportando el aumento previsto de los gastos de explotación y de las provisiones, dos líneas que en 4T24 suelen ser más exigentes. En conjunto el beneficio neto crecerá en 2024, con avances más significativos en banca doméstica por el mayor impacto de la aportación al FGD en 2023.

 

Sin riesgos a la vista en 4T24. Atención a Sabadell y Unicaja

No esperamos sorpresas negativas en los resultados que deberían confirmar las guías previstas para el conjunto del año. Atención a Sabadell, que se espera anuncie un dividendo, y a Unicaja, que además de presentar las líneas principales de su nuevo Plan Estratégico 2025-27 no hay que descartar que la buena evolución operativa lleve a la entidad a hacer un nuevo esfuerzo en provisiones asociadas a contingencias legales.

 

Guías 2025, no tan malas como el mercado pueda descontar

En un contexto de bajadas de tipos, creemos que las guías para 2025 no van a presentar un escenario tan negativo como lo que parece que el mercado está esperando. En un año donde el margen de intereses mostrará debilidad, con una evolución probablemente de menos a más, las caídas que esperamos son moderadas. Consideramos que la clave para el mercado estará en las guías de comisiones netas, ya que tienen la responsabilidad en 2025 de compensar la debilidad de margen de intereses. Los volúmenes serán otra palanca para mitigar el margen de intereses, en un entorno de gastos de explotación y coste de riesgo bajo control y sin tensiones.

 

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Conflictos de intereses:
Unicaja Banco: Renta 4 Banco es la entidad proveedora de liquidez de Unicaja Banco.

Nuria Álvarez Añibarro
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es

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