Los resultados 4T24 han superado nuestras estimaciones y las de consenso en las principales líneas de la cuenta de resultados, con un beneficio neto +10% R4e y +13% consenso gracias a la fortaleza de los ingresos y menor carga impositiva que ha compensado mayores provisiones. Si excluimos Argentina, las cifras son más débiles en comparativa con las estimaciones.
En el conjunto del Grupo destacamos: 1) Los ingresos crecen al 8% i.a. en 2024 y al c.+10% a tipos constantes (vs +7% y +8% i.a. en 9M24 respectivamente) y superan con la guía mejorada de crecimiento a un dígito alto a tipos constantes, y con un ratio de eficiencia algo mejor, 41,8%, frente a lo esperado para el año del c.42%, 2) la tasa de morosidad cierra el año en 3,05% (vs 3,06% en 9M24) y el coste de riesgo se sitúa en 115 pb (vs 118 pb 9M24 y 123 pb R4e) mejorando la guía para 2024 de 1,2%, 4) El RoTE del Grupo se sitúa en 16,3% en 2024 cumpliendo con la guía de situarlo >16% (vs 16,2% en 9M24), y 5) El CET 1 “fully loaded” aumenta en 30 pb en el trimestre hasta 12,76% (vs guía >12%), tras generar 82 pb orgánicamente que se ha compensado con 26 pb de consumo por dividendos y SBB y 17 pb de consumo por impacto de Basilea 3.
Para 2025 esperan unos ingresos totales c. 62.000 mln de eur (63.195 mln eur R4e, 62.221 mln eur en 2024), con las comisiones netas creciendo a un dígito medio-alto (vs c.+11% en 2024) y una base de costes cayendo vs 2024 en euros (vs +4% i.a. R4e). En cuanto al riesgo, esperan que se sitúe c.1,15% en línea con 2024 (vs 1,24% R4e), con el capital CET 1 en niveles del 13% (vs 12,21% R4e) y un RoTE c. 16,5% (post AT1).
En cuanto a la política de dividendos, la entidad ha anunciado un nuevo programa de recompra de acciones en línea con la política de dividendos establecida. Asimismo, han establecido una referencia del nivel de capital del 13% de CET 1 a partir del cual repartirán el exceso generado. Estaríamos hablando un potencial dividendo extraordinario de c. 3.000 mln de eur adicionales al 50% sobre el beneficio neto que reparten (25% en efectivo y 25% en recompra de acciones).
Las cifras muestran un beneficio neto anual récord por tercer año consecutivo, con un RoTE del 16,3% y unas guías para 2025 alineadas con el entorno macro actual. Esperamos una reacción positiva de la cotización recogiendo la mejora de la política de dividendos y unas cifras sólidas. La conferencia será a las 10:00. SOBREPONDERAR. P.O 5,57 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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