Sabadell. Resultados 4T22. Superan estimaciones. Dan una guía de lectura mixta. Sobreponderar. P.O 1,28 eur/acc.
Los resultados de 4T22 han superado nuestras estimaciones y las de consenso en las principales líneas de la cuenta de resultados, apoyado por mayor generación de margen de intereses, menor carga de otros ingresos vs estimado y costes de explotación inferiores (-3% vs R4e y consenso), que permiten compensar la peor evolución de las comisiones netas (-4% vs R4e y -3% vs consenso). Las provisiones aumentan +37% trimestral (+6% por encima de lo que esperábamos, pero un 5% por debajo del consenso), y llevan al beneficio neto a situarse en 149 mln de euros en el trimestre (vs 66 mln de eur R4e y 99 mln de eur consenso).
De los resultados destacamos: 1) Margen de intereses apoyado por el proceso de repreciación del activo, con un rendimiento de la cartera de crédito que sube +13 pbs en el trimestre, y +30 pbs el rendimiento total del activo, 2) El coste de los recursos se sitúa en 4T22 en el -0,74% (+38 pbs vs 3T22), con un coste de financiación mayorista al alza, al igual que el coste de los depósitos (-0,35% 4T22 vs -0,22% en 3T22) y entidades de crédito (-1,09% 4T22 vs -0,03% 3T22), 3) El crecimiento del crédito se modera, +2% i.a en 2022 divisa (vs +3% i.a. en 9M22) con un saldo de crédito vivo que en España ya da signos de descenso 4T22/3T22,4) el coste de riesgo de crédito cierra 2022 en 44 pbs, en línea con el rango objetivo para 2022 entre 39 – 49 pbs, 5) TSB genera en el año un beneficio neto de 87 mln de eur (vs 45 mln de eur R4e), tras registrar pérdidas en 4T22 de -6 mln de eur estanco como consecuencia la multa y, 6) Estabilidad en el CET 1 “fully loaded” que se sitúa en el 12,54% (vs 12,52% en 9M22).
Las cifras de 4T22 muestra un margen de intereses creciendo +13,6% i.a. y +10% en 2022 (vs +6% i.a. en 9M22) en línea con la guía de crecimiento de doble dígito. Por su parte las comisiones netas, crecen +1,5% i.a. en 2022 (vs +4,7% i.a en 9M22) en línea con el crecimiento previsto de un dígito bajo y el RoTE se ha situado en el 7,8% en 2022 (vs 8% en 9M22 y 8% en 2022 sin multa TSB) cumpliendo con la guía de situarlo >7%. La conferencia será a las 9:00h.
La entidad espera que el margen de intereses crezca en torno al 15% i.a en 2023 (vs +10% R4e), con unas comisiones netas cayendo a un dígito bajo (vs +3% i.a. R4e), y unos costes totales en torno a los 3.000 mln de eur a cierre de 2023 (vs -2.986 mln de eur R4e). En cuanto al coste de riesgo estiman que cerrará 2023 por debajo de los 65 bs (vs 66 pbs R4e). Esperamos reacción positiva del valor sin descartar una sesión de más a menos. SOBREPONDERAR. P.O 1,28 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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