Análisis

REDEIA. Emisión de bono verde híbrido

Ángel Pérez

Ángel Pérez

Analista financiero

1-. Redeia lleva a cabo una emisión de un bono verde híbrido por un importe total de 500 mln eur. Los bonos devengarán un cupón fijo anual de 4,625% (TIR de 4,70%) desde el 7 de febrero hasta el 7 de agosto de 2028; y un interés igual al tipo swap a 5 años aplicable más un margen de 1,884% los 5 años siguientes, 2,134% desde el 7 de agosto de 2033 hasta el 7 de agosto de 2043, y 2,884% los siguientes años revisable cada 5 años. REDEIA. Emisión de bono verde híbrido. 

Valoración: 

1-. Los fondos obtenidos servirán para financiar o refinanciar la estrategia de crecimiento. Sin impacto.

P.O. 17,10 eur, recomendación INFRAPONDERAR.  

MELIA. Ayer hablamos con la directiva de Meliá para conocer la evolución más reciente del grupo. El mensaje sigue siendo positivo y destacamos:
 
 
1-. Se mantiene la tendencia de las reservas, RevPar y de la evolución del negocio desde 3T 22.

2-. El nivel de reservas actualmente es similar al que tenían a estas alturas del año en 2019. Se mantiene las reservas de “último minuto” aunque ya se empieza a reservar de cara al verano.

3-. Los precios siguen siendo más elevados que los de 2019 y la ocupación sigue estando por debajo.

4-. La evolución de los grandes eventos (MICE) está siendo muy favorable. Fitur ha sido un éxito y las perspectivas para el MWC de Barcelona son muy favorables. Se llenan los hoteles y a precios más elevados que antes si bien el número de eventos es inferior. Todavía faltan eventos en el calendario.

5-. Insisten en mejorar el margen EBITDA 24e +250 pb desde el 26,4% de 2019. Nosotros creemos que el entorno de inflación persistente, en el que están subiendo prácticamente todas las partidas de gastos, podría comprometer dicho cumplimiento y nuestras estimaciones son más conservadoras (margen EBITDA 24 R4e 27%).

6-. En cuanto al acuerdo sobre los hoteles Tryp (17 hoteles en España y 2.706 habitaciones), el acuerdo será bajo la modalidad de gestión (antes alquiler). El cambio de modalidad conllevará implicaciones en la cuenta de P&G. Meliá calcula que en un año bueno (2019) estos hoteles aportaban unos 100 mln eur de ingresos al año, en torno a 30 mln eur de EBITDA y 4 mln eur de resultado neto. A partir de 2T 23, cuando se espera que entre en vigor el nuevo acuerdo, Meliá tendrá impacto a nivel de ingresos y EBITDA que se equilibrará prácticamente en términos de EBIT y resultado neto.

7-. Esperan cerrar el acuerdo de la venta de hoteles anunciado inicialmente para 1S 22 en 1T 23.
 
Valoración:
 
1-. Valoramos favorablemente la evolución actual y las perspectivas en base al nivel de reservas y los precios. Meliá está sorteando la “esperada desaceleración” mejor de lo que se preveía hace unos meses. En consonancia, los títulos han reaccionado al alza desde unos niveles deprimidos. Consideramos que la situación macro continúa siendo compleja y que todavía se tienen que despejar algunas dudas para tener una mejor visión sobre la evolución del grupo en los próximos meses, por lo que recomendamos cautela. Por  otro lado, creemos que el acuerdo para seguir ligados a la gestión de los 17 hoteles Tryp es positivo y es acorde a la estrategia de un modelo “asset light”. MELIA P.O. 7,5 eur. SOBREPONDERAR.

Ángel Pérez Llamazares
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es


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