Han pasado 9 meses desde que BBVA lanzase su OPA hostil sobre Sabadell. Un tiempo en el que hemos sido testigos de movimientos tanto por parte de BBVA como de Sabadell para conseguir su objetivo.
Desde entonces, el principal escollo que ha encontrado la operación fue la decisión, a mediados de noviembre, de la CNMC de pasar a la Fase 2 del análisis. Fase en la que opinamos la CNMC dará el visto bueno a la operación con unos compromisos asumibles para que la operación siga siendo viable para BBVA.
No obstante, ahora mismo, el principal obstáculo para el éxito de la operación se encuentra en el hecho de que la ecuación de canje ofrece una prima nula, con el riesgo de que entre en negativa. Una situación que consideramos desincentiva al accionista de Sabadell a acudir, en la medida en que la valoración actual del banco catalán es igual (o podría ser superior) que aplicando la ecuación de canje.
Esto podría elevar las probabilidades de que BBVA tome una decisión en el corto plazo, ya sea retirarse, o mejorar la oferta, opción que el banco ha reiterado en numerosas ocasiones que no está sobre la mesa.
El abanico de posibilidades es amplio, sin embargo, llegados a este punto mantendríamos posiciones en Sabadell, apoyado por sus fundamentales y a pesar de la posibilidad de una corrección de la cotización en caso de una retirada de la oferta (que no contemplamos como primera opción). En el caso de BBVA, seguiríamos al margen en un contexto de elevada incertidumbre.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Nuria Álvarez Añibarro
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es