Análisis

Naturgy 1S22: negocios internacionales favorecidos por el entorno energético

Ángel Pérez

Ángel Pérez

Analista financiero



Pese a la elevada volatilidad presente en el mercado energético global, el EBITDA ha crecido por encima de lo previsto (+11,5% a nivel ordinario), gracias al crecimiento en el negocio de GNL internacional favorecido por los mayores precios del gas, efecto que no se vio reflejado en la comercialización de energía en España (-28,5% a nivel ordinario) ya que los márgenes de los contratos no recogen el efecto de la subida de precios. Otros factores positivos fueron, en el negocio de redes, las actualizaciones de tarifa en LatAm y la evolución de las divisas llevaron a un crecimiento del EBITDA ordinario del +28%; en cambio en España las redes, a nivel ordinario, se mantuvieron sin grandes variaciones, compensándose el descenso en el negocio del gas por la mejora en electricidad. El negocio de renovables (+5% a nivel ordinario), pese a la menor producción hidráulica y los ajustes regulatorios, se vio favorecido por los mayores precios de la electricidad; precios que también permitieron impulsar la generacional convencional +17,6%. Esta mejora en el EBITDA, la mayor contribución de participadas y el menor resultado atribuido a minoritarios, compensaron el fuerte incremento del coste financiero, impulsando el beneficio neto por encima de nuestras expectativas, registrando un incremento a nivel ordinario del +28,7%.

A pesar de las mayores inversiones (+64% vs 1S21), un crecimiento del flujo de caja operativo del +31,2% y un buen comportamiento del circulante en el periodo, permiten reducir la deuda neta en línea con nuestras expectativas.

Se aprecia una buena evolución operativa, por encima de nuestras expectativas, y una sólida generación de caja, alineado con nuestras previsiones. Seguimos pendientes, esperado a lo largo de este año, de detalles acerca de la escisión de la compañía en dos anunciada. Continuamos viendo la cotización en niveles muy exigentes y reiteramos INFRAPONDERAR y el precio objetivo de 24,77 eur.

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Ángel Pérez Llamazares
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