MERLIN Properties ha presentado sus resultados correspondientes a 4T24 y ejercicio 2024, con cifras operativas muy en línea con nuestras estimaciones y las del consenso. No obstante, valoramos positivamente tres aspectos: 1) superar la guía de FFO para el año (con una cifra de 0,55 eur/acción, en línea con nuestra estimación, pero superando los 0,54 eur/acción objetivo), tras la reducción del -21% de los costes financieros en 2024; 2) creación de valor de los centros de datos (+60,3 mln eur en el año; +16,9% GAV like for like vs 2023); y; 3) niveles máximos de ocupación (96,7% a cierre de 2024 con una mejora de +0,58p.p. vs 2023, destacando la mejora de ocupación en oficinas impulsada por Madrid, y la plena ocupación en logístico). .
Desde el punto de vista operativo cabe destacar: 1) incremento de rentas like for like del +3,4% vs 2023; 2) release spreads positivos, del +2,3% en oficinas, +1,4% en logística y 3,3% en centros comerciales, y; 3) contratación neta (de espacio de oficinas, logística y centros comerciales) de 102k m2. Sin sorpresas por el lado de balance, con una ratio LTV del 28,3% a cierre de 2024 (vs 27,4% a 9M24 y vs 35,0% a cierre de 2023) tras la ampliación de capital, mientras que el EPRA NTA se sitúa en 14,32 eur/acción a cierre de 2024 (vs 15,08 eur/acción a cierre de 2023), teniendo en cuenta el reparto de 0,18 eur/acción de dividendo en 2S24.
Por último, MERLIN avanza una guía de cara a 2025 de 0,54 eur/acción de FFO y un dividendo de 0,40 eur/acción (FFO 2025 de 0,60 eur/acción R4e y DPA 2025 de 0,44 eur/acción R4e), similar al de 2024 y del que queda un pago de 0,22 eur/acción que será propuesto en la próxima JGA. Consideramos que esta guía, que, a priori podría parecer conservadora teniendo en cuenta la evolución operativa del negocio, obedece al mayor coste financiero previsto para 2025, una vez la compañía proceda a invertir los fondos captados para el desarrollo de los centros de datos.
Con todo ello, consideramos que los resultados podrían ser recogidos de forma ligeramente positiva en cotización, especialmente teniendo en cuenta el peor comportamiento del valor frente al IBEX-35 en lo que llevamos de año (aprox. -9% en relativo al índice). Reiteramos SOBREPONDERAR con P.O. de 15,00 eur/acción. Conference call hoy a las 15.00h CET (enlace a webcast).
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Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
