Los resultados han superado ampliamente las previsiones tanto a nivel operativo como en resultado neto. Ingresos 512 mln eur (+8% vs R4e, +55 vs consenso y +13% ingresos 4T 23), EBITDA excluyendo plusvalías 147 mln eur (+34% vs R4e, +32% vs consenso y +43% vs 4T 23) y beneficio neto 22 mln eur (vs 16 mln eur R4e, vs 9 mln eur consenso y desde 22 mln eur en 4T 23).
En Hoteles, ingresos 538 mln eur (+5% vs R4e y +9% vs 4T 23) con Propiedad y Alquiler 406 mln eur (+4% vs R4e y +7% vs 4T 23), Gestión 107 mln eur (vs 98 mln eur R4e y +20% vs 4T 23) y Otros 25 mln eur (vs 25 mln eur R4e y -3% vs 4T 23).
En hoteles en Propiedad y Alquiler (79% ingresos grupo), los ingresos superan nuestras previsiones (+4% vs R4e), con habitaciones disponibles +3% vs R4e (+2% vs 4T 23), ocupación 67,5% (vs R4e 66,2% R4e y 65,3% en 4T 23) y precios (+1% vs R4e y +4% vs 4T 23). Esto ha llevado al RevPar hasta 113,8 eur (+3% vs R4e y +7,7% vs 4T 23). Por geografías, mejor evolución del RevPar vs R4e en las 3 (América, EMEA y España), especialmente en el continente americano y en el mercado doméstico. América: ocupación 60,3% (vs R4e 60% y 60,1% en 4T 23) y precios 161 eur (vs 156 eur R4e y +% vs 4T 23), Europa: ocupación: 73,6% (vs 71% R4e y 69,4% en 4T 23) y precios 179 eur (vs 184 eur R4e y +% vs 4T 23) y España: ocupación 67,2% (R4e 66%) y precios 164 (vs 159 eur R4e y +% vs 4T 23). Así, el RevPar fue levemente superior al de nuestras estimaciones en los 3 mercados: América (+4% vs R4e -1% vs 4T 23), Europa (+1% vs R4e +8% vs 4T 23) y España (+5% vs R4e +4% vs 4T 23).
La deuda neta se redujo -82 mln eur vs 3T 24 hasta 2.237 mln eur (en línea vs R4e y consenso). Excluyendo alquileres, la deuda neta se redujo -60 mln eur hasta 773 mln eur. Destacamos el proceso de desapalancamiento del grupo. En 2024 la deuda descendió -376 mln eur vs 2023 (-391 mln eur excluyendo alquileres) teniendo en cuenta una generación de caja de 100 mln eur y el ingreso neto de unos 300 mln eur por rotación de activos. Meliá dispone una liquidez de 447 mln eur (-36 mln eur vs septiembre 2024 y +142 mln eur vs diciembre 2023) y está negociando alargar los plazos del vencimiento de la deuda (106 mln eur en 2025e, 160 mln eur en 2026e y 269 mln eur en 2027e), principalmente los del año entrante.
La directiva ha cumplido holgadamente con su objetivo de reducir el múltiplo deuda neta (antes alquileres)/EBITDA 2024e hasta por debajo de 2,5x (2,0x en 2024e).
En cuanto a perspectivas, las reservas del grupo están creciendo a un dígito alto frente al mismo periodo en 2024, destacando MICE (+16%). Asimismo, esperan un 1T 25 positivo en Canarias, en donde es temporada alta, al igual que en el Caribe, cuya evolución de las reservas es “saludable”.
Una vez que la demanda tanto de ocio como de negocios se está estabilizando, prevén un crecimiento del RevPar 2025e de un dígito medio (+11,2% en 2024 y 2025 R4e +4%).
Por otro lado, Meliá ha publicado el informe de valoración de activos, realizado por el grupo inmobiliario CBRE. La valoración total alcanza 5.285 mln eur (+13,9% vs anterior valoración en 2022), de los que 4.724 mln eur corresponden a hoteles en propiedad (+16,9% vs 2022) y 561 mln eur a proyectos de Joint Ventures (-6,5% vs 2022). De los hoteles en Propiedad, España supone el 37% de la valoración, EMEA 16% y América 47%. Destacamos que el Valor Empresa de Meliá refleja es muy inferior al del valor de los activos: 64%.
Esperamos impacto positivo en cotización tras superar holgadamente las previsiones en un entorno moderadamante positivo para 2025e. Conferencia viernes 28, 9:00 CET. P.O. 9,8 eur. SOBREPONDERAR.
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Iván San Félix Carbajo
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