Análisis

Mapfre 1S22: Se mantienen las dinámicas. Confirman objetivos del plan estratégico

Nuria Álvarez

Nuria Álvarez

Analista financiero



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Los resultados de Mapfre en 1S22 han mostrado un resultado técnico en el ramo de No Vida un 11% por debajo de nuestras estimaciones (-11% vs consenso) que se ha logrado compensar en parte con mayores resultados financieros y otros ingresos (+33% vs R4e y +19% vs consenso). Estos dos factores junto con unas primas alineadas han llevado al resultado de No Vida a situarse un 8% y un 1% por debajo R4e y consenso respectivamente. En el ramo de Vida, las primas brutas han sido un 5% inferiores a R4e (-1% vs consenso) y el resultado del negocio de Vida ha se ha situado un 4% por debajo de R4e (vs +11% vs consenso).

De los resultados destacamos: 1) Se mantiene el buen ritmo de crecimiento de las primas, +7,3% i.a en 1S22 (No Vida +8% i.a y Vida +4% i.a) que se eleva a +7,7% i.a en términos homogéneos, 2) La atención continúa en la evolución del negocio de Autos con un ratio combinado del 105,1% en 1S22 (vs 95,7% en 1S21) por el aumento de la siniestralidad que es generalizado en todas las regiones del Grupo, 3) La cartera de inversiones se reduce en un 8,5% i.a. en 1S22 por el movimiento negativo en los mercados, una cartera cuya composición sigue mostrando un mayor peso de la renta fija de Gobiernos (49,7% del total), 4) En Iberia destacamos las primas de autos que se mantienen estables y que se compensa con el avance en seguros generales (+4% i.a 1S22) y salud y accidentes (+5,6% i.a. 1S22), mientras que en el ramo de Vida las primas brutas caen -3% por peor desempeño de Vida Ahorro, y 5) En Brasil, esta área ha cerrado el semestre con un ROE del 10,2%, en un contexto de subidas de primas (+18% i.a. en 1S22 en moneda local) y con un impacto negativo de 28 mln de euros en beneficio neto por la sequía.

Valoramos positivamente las medidas tomadas por el Grupo para la contención de gastos, así como el buen comportamiento de las primas apoyado por la revisión al alza de las tarifas.

En la conferencia de resultados han vuelto a reiterar los objetivos del Plan Estratégico 2022-24, donde esperan un crecimiento medio de primas entre el +5%/6% a perímetro constante, y un ROE promedio del 9%-10% (sin extraordinarios, ni catastróficos relevantes). En cuanto al ratio combinado de No Vida el objetivo planteado está en un promedio entre el 94%-95% (vs 98,3% en 1S22) que mantienen plantea el principal reto en términos de consecución de objetivos de objetivos del plan en el contexto actual. En términos de capital, sin cambios en cuanto al rango objetivo entre 175% - 225% y reiteran un pay out mínimo del 50% en efectivo, sin que vean riesgos que pueda suponer un cambio en la política de remuneración. SOBREPONDERAR. P.O 1,93 eur/acc.

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Nuria Álvarez Añibarro
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es


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