Análisis

Making Science: Cumplen objetivos EBITDA recurrente 2024 y previsión en 2025e en línea con nuestras estimaciones

En 4T 24, los ingresos aceleraron su crecimiento en relación a 9M 24 y avanzaron +24% vs 4T 23 aunque el margen bruto sólo creció +2,5% vs 4T 23 (+14% en 9M 24 vs 9M 23). El EBITDA recurrente creció a gran ritmo: +28% en 4T 24 vs 4T 23, aunque a tasas más normalizadas que en 9M 24/23: +94%.

En 2024, Ingresos 274 mln eur (+16% vs 2023), margen bruto 71,2 mln eur (+11% vs 2023), EBITDA recurrente 14,3 mln eur (+71% vs 2023), con un margen EBITDA recurrente/Mg bruto 20,1% (+7 pp vs 2023).

Por segmentos: España Ingresos 136 mln eur (+4% vs 2023), margen bruto 35 mln eur (+9% vs 2023) y EBITDA recurrente 9,6 mln eur (+64% vs 2023) e Internacional Ingresos 127 mln eur (+34% vs 2023), margen bruto 32 mln eur (+14% vs 2023) y EBITDA recurrente 4,2 mln eur (+75% vs 2023) con gran evolución de los gastos, que crecieron +4% vs 2023. Dentro del negocio internacional, destacamos que EEUU aportó positivamente al EBITDA recurrente en 4T por primer trimestre (48 mil eur vs -1,2 mln eur en 9M 24) y que el crecimiento está siendo muy elevado en Italia, mientras que el crecimiento se desaceleró en 4T en Francia y Reino Unido (con un nuevo responsable) y los países nórdicos mantienen su elevada aportación al resultado internacional; 45%.  

En Inversiones (Comercio electrónico) Ingresos 11,3 mln eur (+5% vs 2023), margen bruto 4,2 mln eur (+4% vs 2023) y EBITDA recurrente 502 mil eur (desde 123 mil eur en 2023).

Making Science ha cumplido con los objetivos 2024 de ingresos 274 mln eur (-1% vs R4e y vs objetivo 270/290 mln eur) y de EBITDA recurrente 14,3 mln eur (en línea vs R4e y vs objetivo 14/15 mln eur) y se ha quedado por debajo de lo previsto en margen bruto 71,2 mln eur, -5,7% vs R4e y -6% vs punto medio del objetivo (74/77 mln eur). Así, el ratio EBITDA recurrente/Mg bruto se situó en el 20,1% (vs R4e 19% y objetivo 18,9%/19,5%).

De cara a 2025e los objetivos son: ingresos 350/370 mln eur (+28%/+35% vs 2024), margen bruto 79/83 mln eur (+11%/17% vs 2024) y EBITDA recurrente 17/18 mln eur (+19%/+26% vs 2024). El margen EBITDA recurrente/mg bruto se situaría entre 21,5%/21,7% (+1,4/+1,6 pp vs 2024). Estos objetivos están claramente por encima de nuestra previsión de ingresos (320 mln eur, +16% vs 2024), estarían por debajo de nuestra previsión de margen bruto (91 mln eur) y alineados con la de EBITDA recurrente (R4e 17,3 mln eur).    

La capacidad tecnológica y el posicionamiento de Making Science nos hacen ser optimistas de cara a 2025 y más adelante. Vemos más que factible superar nuestras previsiones EBITDA recurrente 2025 en España (R4e +10% después de +64% en 2024) y esperamos que la aportación de muchos países sea más significativa en 2025 aprovechando tanto su tecnología propia como sus acuerdos estratégicos con las principales plataformas. En este sentido, a partir de febrero ya es Reseller de Google Marketing Platform en México y Colombia y esperan conseguir la certificación antes de final de año en Brasil. Además, creemos que la base de costes está controlada. Una de las claves del año estará en EEUU, en donde de momento la evolución está siendo más lenta de lo previsto. La directiva espera cerrar el año con EBITDA recurrente positivo (-1,124 mln eur en 2024). P.O. 13,8 eur. SOBREPONDERAR.


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Iván San Félix Carbajo
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