Los resultados superado previsiones a nivel operativo y han superado la estimación de resultado neto del consenso. Ingresos ordinarios 1.443 mln eur (+2% vs R4e, +3% vs consenso y +9% vs 4T 23), EBIT, principal magnitud, 148 mln eur (+3% vs R4e, +8% vs consenso, +24% vs 4T 23), EBITDA 176 mln eur (+3% vs y +25% vs 4T 23) y beneficio neto 93 mln eur (-4% vs R4e, +4% vs consenso y +56% vs 4T 23) con resultado financiero: -20 mln eur (vs -8 mln eur R4e) y tasa fiscal: -26% (vs R4e -36% y 4T 23).
Por divisiones, en Defensa, ingresos +28% vs 4T 23 hasta 359 mln eur (vs 308 mln eur R4e), EBIT 65 mln eur (vs 68 mln eur R4e y margen EBIT 18,2% (R4e 21,7%), en Tráfico Aéreo ingresos +20% vs 4T 23 hasta 156 mln eur (vs 145 mln eur R4e), EBIT 20 mln eur (vs 17 mln eur R4e) y margen EBIT 12,9% (R4e 12%), Movilidad ingresos -28% vs 4T 23 hasta 106 mln eur, EBIT 7 mln eur (R4e 9,7 mln eur) y margen EBIT 6,3% (R4e 6,0%) y Minsait (IT), ingresos +7% vs 4T 23 (+2,5% vs R4e), EBIT 55 mln eur (R4e 48 mln eur) y margen EBIT 6,7% (R4e 6,0%).
La contratación crece en 2024: +17% vs 2023 (+19% excluyendo divisa), acelerando en 4T (+46% y +48%, respectivamente). Gran comportamiento de la contratación en 4T en todas las divisiones. En Defensa +29% y +29% excluyendo divisa, Tráfico aéreo +58% y +58% excluyendo divisa, Movilidad: +18% y +19%, respectivamente, con gran recuperación en 4T y Minsait: +9% (+11% excluyendo divisa). La cartera de pedidos (precursor de futuros ingresos) crece +7% vs 2023 (+8% excluyendo divisa) y conquista nuevos máximos históricos, ofreciendo buena visibilidad para la generación de ingresos.
Indra generó +234 mln eur en caja (vs R4e +180 mln eur) apoyado en la mejor evolución operativa, recuperación de circulante menor de lo previsto +145 mln eur (R4e +168 mln eur) y capex inferior a lo esperado -28 mln eur (R4e -79 mln eur). La deuda neta se reduce en -157 mln eur vs 3T 24 hasta alcanzar caja neta de 86,5 mln eur, por primer trimestre (vs caja neta +15 mln eur R4e) tras haber recogido inversiones (aumento de la participación en TESS Defensa de 67 mln eur (vs R4e +107 mln eur). La posición financiera de Indra es privilegiada, con 86,5 mln eur de caja neta, si bien tendrán que hacer frente al pago de Hispasat (725 mln eur). Destacamos favorablemente su posición de liquidez: 429 mln eur (excluyendo factoring) y líneas de crédito adicionales por valor de 906 mln eur, con un calendario de vencimientos para los próximos 2 años (178 mln eur en 2025e, 304 mln eur en 2025e y 19 mln eur en 2027e) exigente para los dos próximos años aunque más que cubierto por la liquidez.
La directiva ha superado los objetivos de la guía 2024e: Ingresos (ex divisa) 4.907 mln eur (objetivo > 4.800 mln eur) +11,5% vs 2023 (R4e 4.815 mln eur), EBIT 438 mln eur (objetivo > 415 mln eur) +26% vs 2023 (R4e 433 mln eur) y FCF 328 mln eur (objetivo > 260 mln eur +16% vs 2023 (R4e 274 mln eur).
La directiva ha anunciado los objetivos de la guía 2025e: Ingresos > 5.200 mln eur, que implica > +6% vs 2024 (R4e 5.073 mln eur), EBIT > 490 mln eur que implica > +11,9% vs 2023 (R4e 477 mln eur) y FCF > 300 mln eur (desde 328 mln eur en 2024).
En nuestra opinión, nuevas adquisiciones (aparte de Hispasat) estarán sujetas a la monetización de Minsait.
Esperamos impacto positivo en cotización tras la haber superado las previsiones a nivel operativo y de haber anunciado una guía 2025e por encima de nuestras estimaciones y de haber anunciado que los objetivos (ambición) 2030e se conseguirán dos años antes de lo previsto, en 2028e, menos de un año después de presentarlos en su Plan Estratégico. P.O. 28,3 eur. Recomendación SOBREPONDERAR.
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Iván San Félix Carbajo
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