Los resultados 4T 24 han cumplido con las previsiones de ventas y han superado en resultado operativo gracias a un menor aumento de los gastos.
Ingresos 11.210 mln eur (en línea vs R4e, +1% vs consenso y +8% vs 4T 23), margen bruto 54,0% (vs 54,0% R4e, 53,9% consenso y +0,2 pp vs 4T 23), gastos operativos 3.278 mln eur (-2,3% vs R4e y +5% vs 4T 23) creciendo 3 pp menos que los ingresos, EBITDA 2.762 mln eur (4% vs R4e, +4% vs consenso y +14% vs 4T 23), EBIT 1.881 mln eur (+4% vs R4e, +3% vs consenso y +14% vs 4T 23) y beneficio neto 1.417 mln eur (-1% vs R4e, -2% vs consenso y +11% vs 4T 23) con tasa de impuestos 22,3% (R4e 22,5%).
En 2024 las ventas excluyendo divisa crecieron +10,5% vs 2023 y el impacto divisa ha sido de -3 pp, en línea con la previsión de la directiva y de nuestras estimaciones, con lo que los ingresos han crecido +7,5% vs 2023.
La caja neta se redujo, en contra de lo que teníamos previsto, -716 mln eur vs 3T 24 hasta 11.495 mln eur (R4e 12.211 mln eur) y +89 mln eur vs 4T 23 y supone el 7,6% de su capitalización bursátil.
Inicio de las ventas en tienda y online a tipo de cambio constante entre el 1 de febrero y el 10 de marzo (5 semanas de las 13 del trimestre) que muestra una clara ralentización: +4%, si bien en la última semana +7%. Este crecimiento es el más bajo desde la pandemia (2021) y es claramente inferior a nuestra previsión de +8% para 1T 25e.
En 2024 Inditex realizó aperturas en 47 mercados aunque el número de tiendas ha caído (-129 en 2024 y -96 en 4T 24).
Los inventarios crecen frente al año anterior, rompiendo la tendencia de los últimos seis trimestres, (+12% vs 4T 23) y actualmente sería +6% vs mismo periodo en 2024.
La directiva mantiene los objetivos 2025: crecimiento del espacio en tienda (bruto) +5% entre para 2025/26e, (R4e +3% de crecimiento “neto”), impacto de la divisa al crecimiento de ingresos -1% (2025 R4e 0%, tras -3,7 pp en 2023 y -3 pp en 2024), margen bruto estable (+/- 50 pb vs 2024, que implica 27,3%/54,3%, R4e 54,6%) y capex 2024e 1.800 mln eur que incluye 900 mln eur para ampliar su capacidad logística (R4e 1.827 mln eur). Además, propone el pago de un dividendo de 1,68 eur/acción para 2025e (+9% vs 2024 y ordinario 1,13 eur y extraordinario 0,55 eur) que realizará en efectivo y en dos pagos de 0,84 eur/acción (2 de mayo y 3 de noviembre). En R4 descontábamos un dividendo de 1,73 eur/acción (+12% vs 2024).
Resultados que superan previsiones a nivel operativo apoyados por el menor aumento de los gastos operativos de lo esperado e inicio de ventas 4T 24 que muestra una clara ralentización, superior a la que descontábamos. Conferencia 9:00 CET. P.O. 52,6 eur. MANTENER.
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Iván San Félix Carbajo
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