Los resultados 2T 24 se han situado muy alineadas a las previsiones.
Ingresos 9.915 mln eur (en línea vs R4e, +1% vs consenso y +7,2% vs 2T 23), margen bruto 56,5% (vs 56,8% R4e, 56,6% consenso y +0,2 pp vs 2T 23), gastos operativos 2.914 mln eur (-1% vs R4e y +7% vs 2T 23) creciendo en línea a los ingresos, EBITDA 2.670 mln eur (en línea vs R4e y consenso y +8% vs 2T 23), EBIT 1.905 mln eur (+3% vs R4e y consenso y +13% vs 2T 23) y beneficio neto 1.476 mln eur (+1% vs R4e, -1% vs consenso y +10% vs 2T 23) con tasa de impuestos 23,2% (R4e 22,5%).
Calculamos que el impacto de la divisa en el crecimiento de ingresos ha sido de -2 pp, en línea con nuestra previsión, por lo que los ingresos habrían crecido +9,2% excluyendo divisa +9,2% vs 2T 23. El impacto de la divisa ha sido de -3 pp en 1S 24 y la directiva eleva su impacto negativo 2024e de -2 pp a -3 pp.
La caja neta se redujo hasta 10.911 mln eur (-713 mln eur vs 1T 24) y +365 mln eur vs 2T 23 y supone el 7,6% de su capitalización bursátil.
Buen inicio de las ventas en tienda y online a tipo de cambio constante entre el 1 de agosto y el 8 de septiembre, que han crecido +11% sobre el mismo periodo de 2023, nivel similar al conseguido desde 3T 23 y en línea a nuestras previsiones 3T 24.
En 1S 24 Inditex ha realizado aperturas en 32 mercados aunque el número de tiendas ha caído (-25).
Los inventarios caen frente al año anterior por quinto trimestre consecutivo (-1,7% vs 2T 23) como consecuencia de la favorable evolución de las ventas y a la normalización de las condiciones de la cadena de suministro.
La directiva mantiene los objetivos 2024, con excepción del impacto de la divisa en ingresos (desde -2 pp a -3 pp), con lo que el impacto en 2S 24e será de -3 pp. Mantienen los objetivos del resto de magnitudes: crecimiento del espacio en tienda (bruto) +5% entre 2024/26e (R4e +3% de crecimiento “neto”), capex 2024e 1.800 mln eur que incluye 900 mln eur para ampliar su capacidad logística y dividendo 2024e 1,54 eur/acción.
Resultados muy en línea con las previsiones e inicio de las ventas ex divisa en 3T 24 en línea con nuestras previsiones y de los últimos trimestres, aunque con mayor impacto negativo de las divisas previsto para 2S 24e. Conferencia 9:00 CET. P.O. 49,7 eur. MANTENER.
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Iván San Félix Carbajo
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