Análisis

Greenvolt 9M22: las adquisiciones comienzan a dar sus frutos

Eduardo Imedio

Eduardo Imedio

Analista Renta 4


Greenvolt presentó ayer al cierre los resultados correspondientes al 9M22, que podemos calificar como muy positivos, registrando avances significativos en las tres principales áreas de negocio de la compañía.

Pendientes de la conferencia (miércoles 23, 11.30h CET).

Los ingresos crecen un 134% frente al 9M21 debido principalmente a 1) consolidación de la planta de biomasa de Tilbury (UK) durante todo el ejercicio (en 2021 solamente estuvo consolidada en el 3T) 2) mayor cantidad de energía vertida a la red tras las los planes de eficiencia aplicados y 3) mayores precios de la electricidad en UK, de los cuales se beneficia a través de una parte de los ingresos de la planta de Tilbury. Queda por ver el impacto que podría tener el nuevo “windfall tax” anunciado en UK, por el cual la planta de biomasa de Tilbury pagaría el 45% de los ingresos cuando el precio de la electricidad supere las £75/MW. Esperamos información adicional en la CC (10.30 h Portugal).

Adicionalmente al negocio de biomasa, Greenvolt comienza a obtener ingresos (y beneficio) por nuevas vías. El negocio de utility-scale, tras la compra de V-ridium en 2021, ha obtenido 22,3 mln eur de ingresos debido a 1) inicio de operación de la primera planta del grupo en Rumanía y 2) cobro de una parte de la primera rotación de activos de Greenvolt, 98 MW (50 MW eólicos + 48 MW PV) vendidos a Iberdrola en COD por 155 mln eur (múltiplos muy elevados, que estimamos podrían estar sobre 1,8 mln eur/MW para el eólico y 1,2 mln eur/MW para el PV). La transacción ha tenido un primero aporte de 13,8 mln eur al EBITDA.

El pipeline de proyectos en desarrollo también registró avances significativos en el trimestre, con 316 MW en construcción vs 184 MW a 1S22, que se suman a los 45 MW operativos en Rumanía. De cara al cierre del ejercicio Greenvolt espera añadir 63 MW a la capacidad operativa, alcanzando 108 MW.

El tercer segmento de negocio de Greenvolt, la generación distribuida, estrenaba nuevas marcas “Greenvolt Next” para B2B y “Greenvolt Comunidades” para autoconsumo colectivo, sobre las que se agrupará el negocio en España y Portugal. Las nuevas marca viene a sustituir a las compañías adquiridas Univergy en España, y Profit Energy y Perfecta Energía en Portugal.

El segmento de generación distribuida registró el mayor crecimiento del grupo, con un 54% en la capacidad instalada asegurada frente al trimestre anterior. Dentro de la solar fotovoltaica, el negocio de la generación distribuida es el subsector de mayor crecimiento, alimentado por las limitadas instalaciones en la última década en España y Portugal (muy por debajo del ritmo europeo).

Adicionalmente, Greenvolt está estudiando potenciales adquisiciones en otros mercados europeos. A 9M22 Greenvolt instaló 33,5 MW y cuenta con 112 MW en cartera. Este segmento todavía cuenta con EBITDA negativo (-4,1 mln eur a 9M22) debido a las economías de escala que se están desplegando.

Por último, Greenvolt realizó una ampliación de capital por 100 mln eur (sobresuscrita al 187%) y emitió un bono por 150 mln eur, con un cupón del 5,2% a 2027, con el que la liquidez de la compañía (caja + línea sin utilizar) asciende a más de 700 mln eur a cierre del trimestre.

En conclusión, Greenvolt continúa ejecutando a una velocidad espectacular el plan de negocio lanzado en la salida a bolsa de la compañía, registrando avances sustanciales en todas las áreas de negocio del grupo. Esperamos ampliar información en la CC (11.30h CET).

Ver Informe Completo (Documento en Pdf)



Eduardo Imedio
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