Análisis

Endesa. Descensos de beneficio relevantes en los años 2023 y 2024

Ángel Pérez

Ángel Pérez

Analista financiero

Tesis de inversión 

Incrementan inversiones (8.600 mln eur vs 7.500 mln eur plan previo) gracias al impulso de las renovables (4.300 mln eur vs 3.100 mln eur previo). Se prevén instalar +4,4 GW hasta 2025 (vs 9,2 GW de capacidad en 2022e), cartera madura de 15 GW. La inversión en redes mantendrá RAB en 11.300 mln eur en 2025e (vs 11.600 mln eur 2022e). El EBITDA 2023 y 2024 se prevé que descienda vs 2022e por el impuesto a las utilities y los efectos de la inflación. El EBITDA 2025 +4% vs 2022e gracias a mayor contribución de renovables y mayor base de clientes liberalizados, beneficiados por menores costes de aprovisionamiento previstos, que ampliarán márgenes del negocio de comercialización, y a pesar de la normalización de la generación convencional esperada (muy elevada en 2022, menor capacidad instalada) y los efectos en los costes de la inflación. El beneficio neto se verá afectado por las mayores amortizaciones por crecimiento en renovables y mayor coste de la deuda (previsto 2,7% en 2025 vs 1,5% 2022e). Política de dividendos, pay-out del 70%, permite mantener la solidez del balance, manteniendo DN/EBITDA en 2,1x 2025e vs 1,9x DN/EBITDA 2022e.

 

Perspectivas 

De cara a 2022, esperamos que se alcancen objetivos de EBITDA (5.000-5.300 mln eur) y beneficio neto (2.200-2.300 mln eur) gracias a la mayor generación convencional y los precios, pese a la baja hidraulicidad del año y los efectos de la inflación en los costes. El precio de las commodities esperamos que tenga un efecto negativo en la evolución del circulante, incrementando con ello la deuda neta R4e hasta niveles de 2x DN/EBITDA (vs objetivo de 1,9x). Además, estos elevados precios están elevando el requerimiento de colaterales como garantías, elevando con ello la deuda bruta significativamente.

 

Conclusión: MANTENER, P.O. 22,63 eur (anterior 25,96 eur).  

Consideramos que la revisión a la baja de beneficios para los dos próximos años (afectados por impuesto a utilities) pesará sobre las valoraciones a corto plazo por lo que no es descartable que la cotización se vea presionada los próximos meses. El repunte de beneficios 2025e depende de mejora en costes de aprovisionamiento, afectado por entorno de precios, la normalización de hidro y consecución de objetivo en renovables. Balance mantendrá solidez, apoyando el crecimiento en renovables y política de dividendos. Falta de crecimiento en redes, visto en otras comparables, consideramos que le resta atractivo.  

Ver Informe Completo (Documento en Pdf)




Ángel Pérez Llamazares
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es

icon-member

Hazte cliente para seguir leyendo

SI YA ERES CLIENTE, ACCEDE A TU ÁREA PRIVADA


El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.

El contenido del presente documento así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por Renta 4, con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del análisis y está sujeto a cambios sin previo aviso. Este documento está basado en informaciones de carácter público y en fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por Renta 4 por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita en cuanto a su precisión, integridad o corrección.

Renta 4 no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni puede servir de base a ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.

Renta 4 no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor tiene que tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros.

El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas.

Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.

Cualquier Entidad integrante del Grupo Renta 4 o cualquiera de las IICs o FP gestionados por sus Gestoras, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente análisis, en la medida permitida por la ley aplicable.El Grupo Renta 4 Banco tiene implementadas barreras de información y cuenta con un Reglamento Interno de Conducta de obligado cumplimiento para todos sus empleados y consejeros para evitar o gestionar cualquier conflicto de interés que pueda aflorar en el desarrollo de sus actividades.

Los empleados de Renta 4, pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opciones contrarias a las expresadas en el presente documento.

Ninguna parte de este documento puede ser: (1) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (2) redistribuida o (3) citada, sin permiso previo por escrito de Renta 4. Ninguna parte de este análisis podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.

El sistema retributivo del autor/es del presente análisis no está basado en el resultado de ninguna transacción específica de banca de inversiones.