Tras publicar sus resultados correspondientes al 2T24/1S24 registrando un crecimiento en ventas del +23% i.a. 2T24/-2% i.a. 1S24 y del +54% i.a. 1S24, Ence ofreció conferencia de resultados con analistas e inversores para compartir su visión sobre el negocio.
De cara al corto plazo, la Compañía se mostró muy optimista sobre la evolución del negocio en los próximos trimestres, cuando los elevados precios de la pulpa y un cash cost estable en torno a 475 eur/t continuarán apoyando el margen operativo y la generación de caja, que, además, se verá favorecida por la nueva regulación en el negocio de energía renovable, así como por la esperada mejora en los costes operativos de las plantas. Adicionalmente, la probable venta de dos proyectos fotovoltaicos durante la segunda mitad del año suponga unos 8-10 mln eur adicionales.
Este optimismo se traslada a la política de remuneración al accionista con el reparto anunciado de 26 mln eur el próximo 7 de agosto, equivalentes a 0,107 eur/acc. y una rentabilidad por dividendo a precios actuales del 3,4%, que probablemente se complemente en el mes de octubre con otro pago similar.
A más largo plazo, la estrategia de la Compañía pasa por seguir invirtiendo en incrementar la eficiencia del negocio y en diversificar hacia productos diferenciados, de mayor valor añadido y margen, sin necesidad de incrementar la demanda de madera. En este sentido, Ence cuenta con un exigente pipeline de proyectos, tanto en celulosa como en energía, con unas necesidades de capex de expansión hasta 2030 de casi 900 mln eur que les permitiría incrementar significativamente el EBITDA recurrente en celulosa y duplicarlo en energía. No creemos que el actual ciclo de precios elevados vaya a ser eterno, lo que creemos que la Compañía se enfrentará en los próximos trimestres a un complicado dilema acerca de la asignación del capital entre inversiones, remuneración al accionista y solidez del balance.
Recomendación SOBREPONDERAR con P.O. 4,30 eur/acc.
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Pablo Fernández de Mosteyrín
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