Ecoener presentará sus resultados 2024 el jueves 27 de febrero de 2025 antes de la apertura de mercado, conferencia ese mismo día a las 12 horas. P. O. 6,8 eur, sobreponderar.
Destacamos:
La evolución de los ingresos está condicionada por distintos factores: 1) en positivo se recoge la mayor producción eléctrica, hidráulica y eólica por las favorables condiciones meteorológicas, mientras que la fotovoltaica por mayor capacidad instalada, principalmente por la incorporación al perímetro a finales de 2023 de Cumayasa 1 y 2 (96 MW) en Rep. Dominicana, y de Sunnorte (41 MW) en Colombia. En 2024 se habrán puesto en marcha 282 MW según nuestras previsiones (12 MW en Canarias, ya en operación desde 1S, y 74 MW de Yolanda en Guatemala, aportación en 2024 esperamos que sea residual), 2) en negativo, los menores precios del pool en España en el periodo (-28% vs 2023 hasta 63 eur/MWh), si bien este efecto esperamos que sea compensado parcialmente por la mejor captura de precios de los activos canarios, así como por los activos regulados (82 MW), que estimamos recogerán un precio muy similar al visto en 2023. Los activos internacionales esperamos que tengan un rendimiento elevado gracias a sus esquemas de PPA.
El EBITDA, gracias a estos mayores ingresos, y pese a un incremento previsto de los costes operativos (+41% vs 2023 R4e) por el mayor perímetro, esperamos que se eleve significativamente. Arrastrando este crecimiento al EBIT pese los efectos de los nuevos activos en las amortizaciones. En cambio, el beneficio neto es previsible que modere este crecimiento como consecuencia del peor resultado financiero debido a la mayor deuda bruta prevista por las inversiones llevadas a cabo, y unos tipos de interés más elevados. Las inversiones esperamos que pudieran situarse alrededor de 170 mln eur, lo que esperamos eleve la deuda neta de manera relevante. En este sentido recordamos que se trata de unas inversiones que corresponden parcialmente a activos que todavía no se han puesto en operación por lo que la ratio de apalancamiento no es representativa.
De cara a la conferencia de resultados, estaremos pendientes de: 1) comentarios respecto a la evolución prevista de cara a 2025, año clave para alcanzar su objetivo de 1 GW en activos entre en operación y en construcción; 2) evolución de los activos en construcción, es previsible que proyectos por más de 250 MW en LatAm (58% de la capacidad instalada prevista a final de 2024) sean puestos en marcha en la primera mitad de 2025, y algo más de 100 MW (25% de la capacidad instalada prevista a final de 2024) se conecten entre finales de 2025 y principios de 2026; 3) detalles respecto al proyecto eólico de 140 MW adjudicado en Canadá (PPA a 30 años, previsto inicio de construcción en 2029, incentivo fiscal del 30%, inversión prevista de 290 mln eur) y cómo esta entrada en el país podría traer consigo nuevos proyectos; y 4) posibles novedades en todas las geografías, LatAm y Europa.
Seguimos manteniendo la visión positiva en el valor de cara al medio plazo, reiterando la recomendación de sobreponderar y el precio objetivo de 6,8 eur.
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Ángel Pérez Llamazares
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