Se aprecia una importante mejora de márgenes (margen de contribución 15,4% vs 14,4% en 2023), en una tendencia que debería mantenerse en 2025 por la mayor actividad en Proyectos y la desinversión en actividades generadoras de menor rentabilidad. El EBITDA, ha aumentado un 4% en el ejercicio hasta 150,7 mln eur (-3% en 4T23), con el margen sobre ventas avanzando hasta 13,1% (+90 pbs), aunque no es del todo comparable dada la reestructuración efectuada en el negocio B2B2C en 3T23. Por otro lado, la plusvalía generada en la venta de la unidad de negocio de servicios multitécnicos de mantenimiento industrial se ha compensado con mayores dotaciones de provisiones y reestructuraciones llevadas a cabo en 4T24, y que tienen como objetivo mejorar la rentabilidad en ciertas filiales internacionales, cuyas pesadas estructuras no permitían alcanzar los estándares exigidos en la compañía. El EBIT aumenta un 7% en el conjunto del ejercicio hasta 84,3 mln eur.
La DFN aumenta a 183 mln eur o 1,2x DFN/EBITDA (+108 mln eur vs 2023 y -15 mln eur vs 1S24) como consecuencia de: a) pago de 67 mln eur en por la compra de división de EE.RR., b) pagos de “earn-outs” de 10 mln eur, c) adquisición de acciones propias 11,7 mln eur, d) dividendo 14,7 mln eur, e) variación en circulante de 21,9 mln eur por la reducción de la actividad de B2B2C. No obstante, la DFN excluyendo el negocio de infraestructuras tan solo alcanza 56,4 mln eur, y prevemos estar ante un punto de inflexión por la menor necesidad de inversión en infraestructuras tras el acuerdo cerrado en Italia y los que previsiblemente puedan llegar.
De cara al presente ejercicio prevemos cierta mejora de resultados dada la mayor actividad esperada en la División de Proyectos y la expansión de márgenes en Servicios, por un mix más tendente a servicios de valor añadido. En conjunto prevemos unos ingresos un 2% menores (-7,5% inorgánico) con el EBITDA aumentando un 5%. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR, y P.O. 5,9 eur/acc.
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Álvaro Arístegui
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