Corticeira Amorim presentará sus resultados correspondientes al 4T24/2024 el próximo 20 de febrero tras el cierre del mercado y celebrará conferencia con analistas e inversores el día 21 a las 11:00 CET. SOBREPONDERAR, P.O. 11,0 eur/acc.
Principales cifras:
Esperamos que los resultados de Corticeira Amorim continúen mostrando tendencias similares a los últimos trimestres y con el impacto estacional habitual, con unos volúmenes débiles y donde esperamos ver un suelo en los negocios de revestimientos de suelos y paredes y aislamientos de corcho, afectados por la reestructuración de unos negocios deficitarios.
Estimamos unas ventas consolidadas creciendo en torno a un +3,5% i.a. 4T24/-3% i.a. 2024, continuando con el rebote iniciado en el 3T24 pero reflejando el clima adverso del mercado durante todo el año, impactando en el volumen de ventas. Creemos que el negocio de tapones debería mantener un crecimiento cercano al del 3T24 (~2% i.a.), con un negocio de compuestos de corcho sólido, aunque ligeramente por debajo del 3T24 (+6%), mientras que aislamientos de corcho y revestimientos de suelos y paredes continuarán penalizados por la debilidad cíclica en Europa y la reestructuración de ambos negocios bajo la nueva unidad de Amorim Cork Solutions.
Descontada la debilidad en volúmenes, la atención se centrará en el resultado operativo, donde estimamos un EBITDA de 33 mln eur 4T24/161 mln eur 2024, -10% i.a. y -9% i.a. respectivamente, donde al componente estacional típico se le debería añadir el impacto del desapalancamiento operativo, parcialmente compensado por la mejora en el mix de ventas hacia productos de mayor valor añadido y la mayor eficiencia por los ahorros de costes permanentes derivados de la reestructuración del negocio de suelos, resultando en un margen cercano al 14,5% 4T24/16,8% 2024, ligeramente por debajo de la media de los últimos años en 4T24 y en línea en el acumulado del año.
En cuanto a la generación de caja, estimamos una ligera reducción de deuda hasta unos 205 mln eur, DN/EBITDA (12m) ~1,3x, donde los menores niveles de actividad y los 12 mln eur de dividendos pagados durante el mes de diciembre se deberían compensar por unas necesidades de circulante y capex contenidas, así como por la desinversión del negocio en Suecia y Dinamarca (+23,7 mln eur).
De cara a la conferencia de resultados (viernes 21 de febrero a las 11.00 CET) prestaremos especial atención a i) perspectivas sobre la evolución de la demanda en las diferentes líneas de negocio, especialmente en tapones tras la debilidad de 2024; ii) evolución reciente y expectativas sobre los precios del corcho, tras la normalización que venimos viendo los dos últimos años; iii) guidance de ventas y márgenes EBITDA para 2025, donde esperan ver mejoras de rentabilidad y generación de caja gracias al apoyo de unos menores precios del corcho y la estabilización en los negocios de suelos y aislamientos, una vez finalizada su reestructuración y vuelta a la rentabilidad.
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Pablo Fernández de Mosteyrín
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