1-. A través de un comunicado en CNMV, Colonial anunció ayer tras el cierre de mercado la aprobación por parte de los Consejos de Administración de Colonial y SFL del proyecto común de fusión entre ambas compañías (con Colonial como sociedad absorbente). La fusión transfronteriza intraeuropea implicará la extinción de SFL mediante su disolución sin liquidación y la transmisión en bloque de todo su patrimonio a Colonial, que adquirirá por sucesión universal la totalidad del patrimonio, así como los derechos y obligaciones de SFL.
2-. Recordemos que la ecuación de canje se ha fijado en 13 acciones de Colonial por cada acción de SFL. Adicionalmente, se ha determinado un precio de salida de 77,5 eur/acción de SFL (que se ajustará en función del importe del dividendo de SFL que se someterá a aprobación de la Junta General de SFL con carácter previo a la fusión) para aquellos accionistas de SFL que decidan votar en contra de la fusión en la JGA de SFL y ejercitar el correspondiente mecanismo de enajenación de acciones de conformidad con el derecho francés.
3-. Cabe recordar, que el pasado junio de 2021, Colonial aumentó su participación en SFL a través de una compleja operación con la adquisición del 12,9% de SFL a Predica y el lanzamiento de una OPA. Aquella operación, valorada en algo más de 800 mln eur y realizada con un descuento sobre el NAV/NTA de SFL de aproximadamente el -14%, dio como resultado un incremento de la participación de Colonial en SFL hasta el 98,24% actual.
Valoración:
1-. Noticia de impacto neutro que supondrá una dilución limitada, pues el 1,76% restante de SFL tiene una valoración aproximada de 50 mln eur en mercado o bien 66,4 mln eur de acuerdo con el EPRA NTA de 2024 (88 eur/acción). De acuerdo con la ecuación de canje propuesta y teniendo en cuenta los precios de cierre de ayer, Colonial adquiría el resto de SFL a un descuento aprox. del -18% vs EPRA NTA 2024.
2-. Por su parte, valoramos la operación positivamente en tanto que tiene sentido desde el punto de vista de la simplificación de la estructura corporativa de la compañía. Recordemos que Colonial ha sido accionista mayoritario de SFL desde 2004, manteniéndose SFL cotizada en el mercado francés.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con precio objetivo de 8,15 eur/acción.
Ver Comentario diario (Documento en Pdf).
Conflictos de intereses:
INMOBILIARIA COLONIAL: Renta 4 Banco tiene firmado un contrato de liquidez con Inmobiliaria Colonial.
Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
