Colonial ha publicado sus resultados correspondientes a 4T24 y ejercicio 2024 con cifras bastante en línea con nuestras estimaciones y las de consenso, si bien destaca un mayor Bº neto derivado del control de costes operativos y el menor gasto financiero (-16% vs 2023). De este modo, la compañía supera el objetivo de BPA recurrente fijado para el año 2024 (con un BPA que se sitúa en los 0,33 eur/acción; vs BPA objetivo entre 0,30 y 0,32 eur/acción post ampliación, y vs 0,30 eur/acción R4e).
Operativamente cabe destacar: 1) elevada contratación (134.797 m2 en 2024; correspondientes a 52 mln eur de ingresos anualizados); 2) crecimiento de rentas brutas del +4% vs 2023 (impulsado por la cartera de París que crece un +8% vs 2023, mientras que Madrid cae un -8% afectado por la desinversión de activos y la baja de IBM en Santa Hortensia); 3) crecimiento de rentas like for like del +6% vs 2023 (+4% en Madrid; +7% en París; +6% en Barcelona); 4) ocupación que cae ligeramente hasta el 95% a cierre de 2024 (con plena ocupación en París y Madrid al 92%; 80% de ocupación en Barcelona ante la entrada en explotación de Diagonal 197), y; 5) release spread del +8% para el conjunto de oficinas en 2024 (+20% en París; +1% en Madrid y -0,7% en Barcelona).
Noticias positivas también por la parte de la valoración de activos, recuperando el crecimiento en el valor de estos, con el GAV creciendo un +3% like for like vs 2023, y situándose en 11.646 mln eur (vs 11.336 mln eur a cierre de 2023). Gracias a ello, y teniendo en cuenta la ampliación de capital suscrita por Criteria Caixa (622 mln eur y la emisión de 87,7 mln acciones; 350 mln eur en aportaciones dinerarias y 272 mln eur en activos), el EPRA NTA/acción únicamente corrige un -3% vs 2023, hasta 9,62 eur/acción (vs 9,95 eur/acción a cierre de 2023). Sin sorpresas a nivel de balance, con una ratio LTV que se sitúa en el 36,0%, tras una reducción de la deuda financiera neta de 400 mln eur en el ejercicio (ampliación de capital unido a desinversiones de activos por 201 mln eur a lo largo del año).
Por último, de cara a 2025 Colonial avanza una guía de BPA entre 0,32-0,35 eur/acción (vs 0,33 R4e). Igualmente, la compañía propondrá a la JGA el reparto de un dividendo de 0,30 eur/acción (+11% vs DPA 2023 y por encima de nuestra estimación de 0,27 eur/acción) con cargo a los resultados 2024. Con todo ello, consideramos que los resultados podrían ser recogidos de forma positiva en cotización, especialmente si tenemos en cuenta el peor comportamiento del valor frente al IBEX-35 en lo que llevamos de año (aprox. -5% en relativo al índice) y el descuento del -41% vs EPRA NTA al que cotiza. Reiteramos P.O. de 8,15 eur/acción y nuestra recomendación de SOBREPONDERAR.
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Conflictos de intereses:
INMOBILIARIA COLONIAL: Renta 4 Banco tiene firmado un contrato de liquidez con Inmobiliaria Colonial.
Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
