Análisis

CASH. El reinado del efectivo no ha concluido

Álvaro Arístegui

Álvaro Arístegui

Analista Senior Renta 4

La recuperación de los resultados es patente 

Prosegur Cash es una de las pocas compañías cuyo negocio se está en cierta medida beneficiando del actual entorno económico. La reapertura de las economías, que en 2021 aún mostraban multitud de restricciones al movimiento de personas y bienes, junto con un entorno de elevada inflación, que apoya la velocidad en el movimiento de efectivo, quedan patentes al analizar la evolución de los resultados en el presente ejercicio, con crecimientos de la facturación y el beneficio en el entorno del 30%.

 

Un entorno inflacionista beneficia la actividad 

La inflación aumenta el valor nominal de los productos de las compañías a las que CASH presta sus servicios, que factura los mismos en relación a este valor nominal del volumen gestionado. Adicionalmente, unos tipos de interés más elevados, aumentan la urgencia de invertir el efectivo no necesario en las operaciones por parte de los empresarios. Otro elemento clave a la hora de lidiar con la inflación está en la capacidad de la compañía de trasladar los incrementos de costes a los precios de los servicios que presta. 

 

El consenso está muy por detrás de las cifras reales 

Esta recuperación de los resultados no viene reflejándose en las cifras del consenso del mercado, que, por varias razones, va muy por detrás de la recuperación real de los resultados de la compañía. Creemos que las próximas semanas/meses, se producirán revisiones al alza de las estimaciones y precios objetivos del consenso que podrían actuar de catalizador para el valor.

 

La cotización de la acción representa una muy atractiva oportunidad 

Estimamos que el limitado capital flotante (aprox. 20%) y liquidez, junto con el mantra de que el efectivo tiende a desaparecer y una exposición considerablemente elevada a países emergentes, son las principales razones por las que una compañía cuya facturación y beneficios van a registrar crecimientos extraordinarios en 2022 (1S22 +27,6%), cotiza a un multiplicador tan atractivo como 7x VEaj/EBIT 22e, en lo que entendemos supone una anomalía que el mercado debería terminar por corregir.

 

Conclusión: SOBREPONDERAR, P.O. 1,04 eur/acc (vs 0,84 eur/acc anterior) 

Elevamos considerablemente las estimaciones, que a día de hoy se sitúan claramente por encima del consenso del mercado (EBITDA e 2S22 estanco +13,1%), lo que, junto con las positivas perspectivas del negocio y el elevado potencial, nos llevan a reiterar la recomendación de SOBREPONDERAR.

 

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Álvaro Arístegui
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