Los resultados de 2T24 han mostrado un margen de intereses algo mejor a lo esperado (+1% vs r4e y consenso), superan en el resto de ingresos (comisiones netas, resultado del servicio de seguros y otros), lo que se traslada al margen bruto (+2% vs R4e y +3% vs consenso). Buena lectura de las provisiones, muy inferiores a lo previsto que llevan al beneficio neto a superar en un 8% nuestras estimaciones y en un 6% las de consenso.
Destacamos de los resultados: 1) Margen de intereses +0,4% i.t. en 2T24 (vs -1% i.t R4e y 1,5% i.t consenso) y +14,3% i.a. (+13% i.a. R4e y consenso), apoyado por el avance del crédito que compensa el inicio del deterioro del margen de clientes que se contrae -6 pb i.t. (vs +6 pb 1T24/4T23). 3) Tasa de morosidad en el 2,7% (-13 pb vs 1T24) aumento alineado con una guía que apunta a niveles del 3% para final de año y coste de riesgo de 29 pb 2T24 vs guía 2024 c.30 pb (vs 29 pb 1T24 y 30 pb R4e), 4) El crédito bruto recoge un avance del c.+2% i.t y del +2% i.a. (vs -2% i.a en 1T24) impulsado por la nueva producción que crece a ritmos del c.+11% i.a. en 1S24 (sin BPI),5) Las comisiones por servicios (que incluye las comisiones bancarias, gestión patrimonial y seguros de protección) crecen un +4,4% i.a. en 1S24 por encima de la guía, , y 6) CET 1 “fully loaded” sin periodo transitorio IFRS 9 se sitúa en el 12,22% (vs 12,25% en 1T24), un consumo de tan sólo 3 pb en el trimestre a pesar de recoger el impacto del programa de recompra de acciones (-22 pb) que se inicia hoy.
Con esta evolución operativa la entidad mejora por segundo trimestre consecutivo la guía de margen de intereses, hasta crecimiento a un dígito alto en 2024 (vs medio dígito anterior), y la de RoTE, esperan situarlo >17% (vs >16% guía anterior). Asimismo, en este trimestre han mejorado la guía del ratio de morosidad que esperan cierre el año en torno a 2,7% (vs 3% guía anterior). El resto de guías se mantienen sin cambios: crecimiento <5% de los gastos de explotación (+4,6% i.a. 1S24 vs +4,8% R4e), ingresos por servicios creciendo a un dígito bajo (vs +4,4% i.a. en 1S24), y coste de riesgo en 30 pb.
Esperamos reacción positiva, recogiendo unas cifras sólidas y la mejora de guías. La conferencia será a las 11:30h. Sobreponderar. P.O 6,32 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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