Bankinter. Conclusiones conferencia de resultados 2022. Guías con matices. MANTENER. P.O En Revisión (P.O anterior 6,63 eur/acc)
Los resultados 4T22 se han situado por encima de nuestras estimaciones y las de consenso a lo largo de toda la cuenta de resultados excepto para el beneficio neto, +6% vs R4e y -3% vs consenso. En conjunto el beneficio neto en 2022 alcanza los 560 mln de eur (552 mln de eur R4e) adelantando un año la guía de 550 mln de eur que esperaban alcanzar en 2023. Sin embargo, no proporciona guía de beneficio para el medio plazo.
En la conferencia de resultados el mensaje ha sido positivo: 1) Guía de crecimiento del margen de intereses >+20% (+9% i.a. 2023e R4) aunque reconocen incertidumbre. Mejor lectura en 1S23 vs 2S23, segunda parte donde ya se notará el aumento del coste del pasivo. 2) Comisiones netas guía de crecimiento a un dígito medio (misma que en 2022 que no han cumplido) vs -2% i.a 2023 R4e, 3) Costes creciendo a un dígito medio, ritmos en línea con 2022 del +7% (vs +4% i.a. R4e), 4) Coste de riesgo de 40 pbs (vs 34 pbs 2022 y 45 pbs R4e), en un año que irá de más a menos, 5) Volúmenes creciendo +5% i.a en 2023 (vs +9% i.a. 2022 y +3% i.a. R4e), crecimiento que vendría la mitad por la cartera hipotecaria (aunque cayendo en España), 6) Objetivo de ratio de eficiencia de largo plazo del 42% esperan alcanzarlo en 2023 (vs 44% en 2022 y 45% R4e), que no incluye impacto del impuesto, 7) RoTE 2023e >12%, que estaría entre 1-2 pp por encima sin el impacto del impuesto a la banca.
Conclusión. Las guías están en línea con lo esperado, fuerte aumento del margen de intereses, con un año de más a menos en la medida en que el coste del pasivo vaya aumentando. Evolución al alza de los costes de explotación y las provisiones, los costes creciendo a ritmos inferiores al margen bruto y una guía de coste de riesgo que no muestra un gran tensionamiento vs 2022 (prudente, sin ser excesivamente negativos). Esperan alcanzar un RoTE >12% 2023e (sin impacto impuesto banca).
Creemos que existe riesgo a la baja en las guías según vaya avanzando el año en el contexto actual. No descartamos presión en la cotización a corto plazo. Revisaremos nuestras cifras teniendo en cuenta el reciente avance del Euribor a 12 meses y las guías proporcionadas por la entidad, principalmente en ingresos y gastos de explotación.
MANTENER. P.O En Revisión (anterior 6,63 eur/acc)
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Nuria Álvarez Añibarro
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