Los resultados han superado nuestra previsión de ingresos y EBITDA y han quedado por debajo en resultado neto: Ingresos 16.249 mln USD (+2% vs R4e y en línea vs 1T 24), EBITDA, principal magnitud, 1.862 mln USD (+3% vs R4e, +5% vs consenso y -3% vs 1T 24), EBIT 1.046 mln USD (+7% vs R4e y -2% vs 1T 24) y beneficio neto 504 mln USD (-14% vs R4e y desde 938 mln USD en 1T 24). AM recogió pérdidas contables, sin salida de caja, para ajustar el valor de la inversión en Vallourec (-181 mln USD) que revierte el ajuste positivo de +173 mln USD en 1T 24.
La división de Soluciones Sostenibles (antes de 2024 en Europa) aportó ingresos 2.891 mln USD (en línea vs 1T 24) y EBITDA 95 mln USD (vs 75 mln USD R4e y desde 70 mln USD en 1T 24).
Las JVs (India, Calvert (Alabama), China y otros) aportaron 181 mln USD al EBITDA (vs 189 mln USD R4e) y desde 242 mln USD en 1T 24, debido al descenso de precios y caída de los envíos en la India (-6,2%), con paradas previstas de mantenimiento.
Los envíos de acero aumentaron +3,2% y los precios -3,1% vs 1T 24. En Mineral de hierro: envíos -2,3% y precios -9,5% vs 1T 24. Por regiones, en acero, los precios se mantuvieron planos en Norteamérica, Brasil -6,8% y Europa -1,7% y los envíos cayeron con fuerza en Norteamérica -11,7% debido a la huelga en México, y Europa +2,4% y repuntaron con fuerza en
Brasil +14,4%.
La deuda neta aumentó +440 mln USD vs 1T 24 hasta 5.224 mln USD, levemente por debajo de nuestras previsiones (5.913 mln USD R4e). El mejor comportamiento de la deuda de lo previsto se produjo principalmente gracias a la inversión en capex: -985 mln USD (R4e -1.100 mln USD) y recuperación de circulante: +84 mln USD (vs R4e -400 mln USD) mientras que la recompra de acciones alcanzó –293 mln USD (72% del programa completado). El múltiplo deuda neta/EBITDA 2024 R4e se sitúa en 0,7x (vs 0,8x R4e y 0,7x en 1T 24), nivel muy conservador.
La directiva considera que las actuales condiciones del mercado son insostenibles. La sobreproducción de China está provocando un estrechamiento de los márgenes en el mercado local y una política de exportaciones agresiva que está llevando a los precios en Europa y EEUU a situarse por debajo del coste marginal. Esperan que la demanda aparente 2S 24 sea superior a 2S 23 (que estuvo afectada por el proceso de reducción de inventarios, especialmente en Europa) y los inventarios se mantienen en niveles bajos, especialmente en Europa. Confían en que la reposición de inventarios suceda una vez que la demanda real comience a recuperarse.
Resultados que superan previsiones de EBITDA, principal magnitud, y sin cambios en la guía. Esperamos impacto positivo en cotización. Conferencia 15:30 CET. P.O. 35,6 eur. SOBREPONDERAR.
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Iván San Félix Carbajo
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