Análisis

Applus+: 'EL PLAN'

Javier Díaz

Javier Díaz

Analista Senior Renta 4


Plan estratégico 2022-2024. Crecimiento y mayor cuidado al accionista.

Applus+ ha presentado su plan estratégico para el periodo 2022-2024, revelando sus prioridades estratégicas, sus objetivos financieros (los cuales superan las expectativas de consenso hasta la fecha) y una nueva política de asignación de capital (que valoramos positivamente al incluir una recompra de acciones del 5% en 2022).

En cuanto a las prioridades estratégicas destacamos: 1) Evolucionar y ampliar la cartera de servicios capturando el crecimiento de las mega tendencias (renovables, disrupciones en automoción, conectividad, etc.); 2) Consolidar foco ESG, e; 3) Incrementar el retorno a los accionistas (algo que venía reclamándose en el último año, en tanto que la recuperación operativa no acaba de trasladarse al precio de la acción).

Crecimiento por encima del esperado...

En cuanto a los objetivos financieros, destacar que estos quedan por encima de nuestras estimaciones y las del consenso de mercado, por lo que, cabe esperar una revisión al alza de previsiones. Destacamos: 1) Crecimiento de ventas a una TACC2021-2024e del +10% (+6/+8% orgánico), vs. +3,0% R4e anterior y +3,7% de consenso; 2) Mayor crecimiento de margen EBITA ajustado del esperado (hasta el 12% vs. 10,1% R4 2023e anterior y 10,7% de consenso); 3) Crecimiento de BPA ajustado del +13% TACC2021-2024e (antes de la recompra de acciones), vs. +11,0% R4e anterior y +11,5% de consenso; 4) Ratio de conversión de caja promedio > 70%, y; 5) ROCE en 2024e > al 12% (> WACC 5,7% R4e).

...y coherencia con la asignación del capital.

Por último, si bien Applus+ continuará con su política de crecimiento inorgánico (300-400 mln eur en tres años), la Compañía refuerza el retorno a sus accionistas con: 1) Distribución de dividendos de por lo menos el 20% del resultado neto ajustado (mínimo 0,15€/acc.), y; 2) Recompra de acciones del 5% en 2022 (mostrando coherencia con la cotización actual).

Conclusión: SOBREPONDERAR con Precio Objetivo de 12,60 eur/acc.

A través de este plan estratégico Applus+ da visibilidad en cuanto a la evolución del negocio de cara a los próximos años, toda vez que refuerza el compromiso con los accionistas (valoramos muy positivamente la recompra de acciones). Revisamos al alza nuestras estimaciones, alcanzando un nuevo Precio Objetivo de 12,60 eur/acc. (vs. 10,7 eur/acc. anterior) reiterando nuestra recomendación de SOBREPONDERAR.

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Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05


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