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Tomas de beneficios en el último mes de 2022 ante la expectativa de tipos altos por más tiempo
Comenzando por la renta variable, en diciembre: EEUU, S&P -5,9% en USD (-9,4% en euros) y Nasdaq 100 -9,1% en USD (-12,4% en euros), mientras que en Europa el Eurostoxx -4,3%, Dax -3,3% e Ibex -1,6%. En cuanto a Emergentes, -1,6% en USD (-5,3% en euros), con un peor comportamiento relativo de Latam -4,7% (-8,2% en euros) frente a una recuperación de China +5,2% (+1,3% en euros) ante el progresivo abandono de la política “cero Covid”. En el conjunto de 2022, las principales bolsas cierran el año con caídas importantes en EEUU y más moderadas en Europa. Con todos los datos en moneda local, destaca el mejor comportamiento relativo del Ibex, -5,6%, apoyado por su exposición a banca en un contexto de subidas de tipos, así como por el buen ejercicio de Repsol ante los elevados precios de crudo y gas y unos márgenes de refino en récords históricos. También ha ayudado el carácter más defensivo de su composición sectorial, con positiva evolución de utilities como Iberdrola o infraestructuras como ACS. En el caso de Europa, Eurostoxx -11,7%, aunque en cualquier caso destacando en positivo frente a un peor comportamiento relativo en EEUU, con S&P -19,4% y Nasdaq -33%, ante una Fed que ha liderado las subidas de tipos en el ejercicio, pero que también se sitúa más cerca del techo de tensionamiento monetario. A destacar, entre emergentes, el negativo comportamiento de China, -23%, en un año complicado ante el mantenimiento de la política cero Covid, que solo ha empezado a relajarse a final de año, y un sector inmobiliario que aún necesita ajustarse.
Por su parte, la renta fija también tuvo un mal comportamiento en diciembre, retomando los repuntes de TIRes ante el mensaje hawkish de los principales bancos centrales. El T-bond +27 pb, el Bund +64 pb, bono español a 10 años +72 pb e Italia +84 pb. En el conjunto de 2022, las TIRes han repuntado con fuerza ante el cambio radical en el contexto de tipos de interés: en el caso del 10 años, +236 pb en EEUU hasta 3,87%, Alemania +275 pb a 2,57%, España +310 pb a 3,66% e Italia +354 pb a 4,71%.
En el mercado de divisas, el dólar se deprecia en diciembre un 3% vs euro hasta 1,07 usd/eur ante el mensaje más agresivo del BCE respecto a la Fed, en la medida en que le queda más trabajo por hacer. En el conjunto de 2022, recuperación del dólar (+5,8%), con una fuerte apreciación hasta septiembre (+16% vs euro), apoyado por una economía americana más resiliente que la europea (menor dependencia energética), el liderazgo de la Fed en las subidas de tipos y el efecto refugio del billete verde en un contexto de elevada incertidumbre económica. Aun así, el euro ha recuperado posiciones en la parte final del año (+11% desde finales de septiembre) al calor de un cercano techo de las subidas de tipos en EEUU. Con ello, en el cómputo total del año, el dólar se aprecia un +5,8% vs euro hasta 1,07 usd/eur, habiéndose movido en un amplio rango anual de 1,15-0,95 usd/eur.
En el mercado de commodities, el Brent siguió moviéndose en diciembre en un rango amplio (16%), entre 75 y 89 usd/b, aunque cerró el mes sin apenas variaciones respecto a noviembre. En el conjunto de 2022, elevada volatilidad, con un repunte inicial muy sustancial, cercano al 80% tras la invasión de Ucrania por parte de Rusia a finales de febrero, si bien el precio del barril se ha ido desinflando en la segunda parte del año en anticipación de una desaceleración de la demanda global ante el impacto en el ciclo económico del endurecimiento monetario. Con ello, el precio del Brent cierra 2022 con una subida del +10% en el año hasta los 86 usd/b.
Natalia Aguirre Vergara
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