En cualquier mercado, el precio de un producto se fija en función de la oferta y la demanda de dicho producto. Si la oferta excede a la demanda, el precio bajará. Por el contrario, si la demanda excede a la oferta disponible, el precio subirá.
Lo anterior es válido para cualquier mercado, desde el mercado de petróleo hasta el mercado de valores donde se negocian las acciones de las empresas cotizadas. El caso de las acciones de SpaceX no es una excepción. Por ello, es fundamental intentar estimar tanto la oferta como la demanda, no solo en el momento inicial de la salida a bolsa, sino también en las semanas y meses posteriores a su cotización inicial.
En el caso de SpaceX, la demanda de acciones tiene poco que ver con las cifras fundamentales financieras de la compañía. La posible demanda está basada en las expectativas de que SpaceX se convierta en la empresa dominante en la economía del espacio y, por otra parte, por la compra forzada de los fondos indexados tras su próxima inclusión en el Nasdaq 100 y en el Russell 1000.
Finalmente, S&P no ha aprobado las modificaciones de las normas para permitir acceder de forma acelerada a sus índices, de tal forma que tanto SpaceX como OpenAI y Anthropic tendrán que esperar a tener cuatro trimestres consecutivos de beneficios para poder formar parte del S&P 500.
La oferta inicial de acciones de SpaceX asciende a 75.000 millones de dólares. Sin embargo, hasta casi el 40% del total de las acciones de SpaceX se irán liberando de los compromisos de bloqueo o no venta (lock up), de forma gradual. Casi el 60% de las acciones, incluidas las de Elon Musk, no podrán venderse hasta pasados 366 días desde la salida a bolsa.
Conocer el calendario concreto de cuándo se levantarán las restricciones parciales a la venta de acciones es crucial para poder estimar el papel que podría salir al mercado una vez cotice SpaceX. La liberación de los bloqueos de acciones será gradual. Así, si el precio de SpaceX sube un 30% desde el precio de salida, se liberará un 10% de las acciones bloqueadas. Cuando se publiquen los resultados del segundo trimestre, hecho que debe acontecer antes del 15 de agosto, se liberará otro 20%. Posteriormente, se liberarán 7% adicionales de acciones a los 70, 90, 105, 120 y 135 días, respectivamente, desde la salida a bolsa.
En términos de valoración, la última ronda de levantamiento de capital se produjo en enero de 2023 a una valoración de SpaceX de 137.000 millones de dólares. En diciembre de 2024 hubo transacciones de acciones ya existentes con una valoración implícita de 350.000 millones de dólares.
Teniendo en cuenta que la valoración de salida de SpaceX es superior a 1,7 billones de dólares, todos los accionistas previos a la salida tendrán plusvalías muy significativas, lo que les incitará a vender al menos parte de sus acciones tan pronto como se les permita hacerlo, de acuerdo con el calendario comentado anteriormente.
Por el lado de la oferta, además del 30% destinado a los minoristas a nivel global, los fondos indexados al Nasdaq 100 y al Russell 1000 se verán obligados a comprar en la misma proporción del peso que tenga SpaceX en cada índice. Inicialmente se estima que SpaceX tendrá un peso de apenas el 0,6% o 0,7% del Nasdaq 100 a partir del 1 o 2 de julio, fecha exacta por confirmar. Mientras que en el Russell 1000 tendrá un peso aproximado del 0,4% a partir del 19 de junio. Se estima que la demanda forzada de todos los vehículos de gestión pasiva sobre estos dos índices les obligará a comprar entre 20.000 millones y 40.000 millones de dólares. Sin duda, esta es la principal fuerza de demanda de acciones en el corto plazo.
Según se vayan liberando acciones, permitiendo su venta, subirán las acciones en circulación (free float) e irá incrementándose la ponderación de SpaceX en los índices, pudiendo llegar en el caso del Nasdaq 100 en torno al 5% a final de año, y en caso del Russell 1000 a superar el 4%.
La clave está en el desfase temporal. Mientras que la liberación de la prohibición de venta se levantará según el calendario comentado, el índice Nasdaq 100 solo modificará sus ponderaciones trimestralmente. Aunque se levanten los bloqueos de acciones (lock up) a los 70, 90, 105, 120 y 135 días de la salida a bolsa, aumentado las acciones en circulación, el aumento de la ponderación de SpaceX en los índices no será automático. En el caso del Russell 1000, no se reajustará el porcentaje de ponderación en el índice hasta el 11 de diciembre de 2026. Por lo tanto, hasta entonces los fondos indexados al Russell 1000 no tendrán que volver a comprar acciones de SpaceX hasta dicha fecha.
En conclusión, la volatilidad en el precio de la acción de SpaceX está garantizada. Previsiblemente, hasta que acceda a los índices Nasdaq 100 y Russell 1000 habrá una demanda extraordinaria de los fondos indexados. Posteriormente, al levantarse parcialmente el bloqueo de las acciones, podremos asistir a varias ráfagas de corrientes vendedoras sin que los fondos índices hagan de contrapartida. Con los reajustes de ponderación trimestrales y anuales de los índices volverán las fuertes compras por parte de los fondos indexados.
En el corto plazo, cualquier análisis fundamental de la salida a bolsa de SpaceX carece de relevancia. Primarán los flujos de demanda y de oferta de acciones.
Artículo escrito por Jesús Sánchez-Quiñones, Consejero-Director General de Renta 4 Banco, en El Economista.
Jesús Sánchez-Quiñones González
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