Opinión

El freno en la desinflación presiona los tipos al alza

Img01


Los más recientes datos de inflación apuntan a un freno en la tendencia desinflacionista, lo que a su vez se traduce en un aumento de las expectativas de tipos de interés, no sólo en términos de unos niveles de llegada más altos, sino también en lo que respecta al inicio de bajadas, que se aplazan en el tiempo ante una inflación que se resiste a moderarse. Especialmente preocupante es la inflación subyacente en Europa, que marca máximos históricos y amenaza con efectos de segunda ronda. 

Este entorno de tipos de interés más altos por más tiempo está generando fricción en los mercados de renta fija, con repuntes notables en TIRes en el mes de febrero, mientras que las bolsas muestran una mayor fortaleza, aunque con diferencias por zonas geográficas. 

Así, en febrero: EEUU, S&P -2,6% en USD (-0,2% en euros) y Nasdaq 100 -0,5% en USD (+1,9% en euros), mientras que en Europa el Eurostoxx +1,8%, Dax +1,6% e Ibex +4%. En cuanto a Emergentes, -6,5% en USD (-4,3% en euros), con caídas mayores en China -10,2% (-8,2% en eur) tras las fuertes subidas de enero ante el abandono de la política “cero Covid”, y más moderadas en Latam -6,4% (-4,1% en euros). Como comentábamos el pasado mes, es lógica cierta toma de beneficios en unas bolsas que estaban demasiado complacientes con el control de la inflación, los tipos de interés y la evolución futura del ciclo.

Por su parte, la renta fija ha recogido de forma negativa el freno en la moderación de la inflación y su consiguiente impacto en las expectativas de tipos de intervención, con niveles de llegada que se han elevado al 5,5% en el caso de la Fed y 4% en el BCE (vs 5% y 3% respectivamente hace un mes), a la vez que se eliminan las previsiones previas de bajadas de tipos en la segunda parte de 2023 que a nuestro juicio eran sumamente optimistas. En el mes de febrero, y tras una moderación generalizada en el primer mes del año, las TIRes repuntan con fuerza: el T-bond +41 pb hasta 3,9%, el Bund +37 pb a 2,5%, bono español a 10 años +32 pb a 3,6% e Italia +32 pb hasta 4,5%.

En el mercado de divisas, el dólar recupera su tendencia de apreciación en febrero, +2,6% vs euro hasta 1,06 usd/eur ante la expectativa de subidas adicionales de la Fed (y aunque al BCE le queda más trabajo por hacer) y en un contexto de mayor riesgo geopolítico e incertidumbre sobre el impacto en el ciclo de una política monetaria más restrictiva. 

En cuanto a las commodities, el Brent se mantiene estable, -1% hasta 84 usd/b, en un mercado de equilibrio ajustado entre oferta (contenida) y demanda (impacto positivo de la reapertura de China pero negativo de la desaceleración cíclica).


Natalia Aguirre Vergara
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es


El presente artículo de opinión no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente artículo de opinión debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente artículo de opinión, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.

El contenido del presente documento así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por Renta 4, con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del artículo de opinión y está sujeto a cambios sin previo aviso. Este documento está basado en informaciones de carácter público y en fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por Renta 4 por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita en cuanto a su precisión, integridad o corrección.

Renta 4 no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni puede servir de base a ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.

Renta 4 no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor tiene que tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros.

El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas.

Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.

Cualquier Entidad integrante del Grupo Renta 4 o cualquiera de las IICs o FP gestionados por sus Gestoras, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente artículo de opinión, en la medida permitida por la ley aplicable.El Grupo Renta 4 Banco tiene implementadas barreras de información y cuenta con un Reglamento Interno de Conducta de obligado cumplimiento para todos sus empleados y consejeros para evitar o gestionar cualquier conflicto de interés que pueda aflorar en el desarrollo de sus actividades.

Los empleados de Renta 4, pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opciones contrarias a las expresadas en el presente documento.

Ninguna parte de este documento puede ser: (1) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (2) redistribuida o (3) citada, sin permiso previo por escrito de Renta 4. Ninguna parte de este artículo de opinión podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.

El sistema retributivo del autor/es del presente artículo de opinión no está basado en el resultado de ninguna transacción específica de banca de inversiones.