Vuelta a las tensiones entre Trump y el resto del mundo (Irán, OTAN)

Apertura al alza en las plazas europeas (futuro Eurostoxx 50 +1%) tras una sesión de menos a más en Wall Street que permitió una recuperación del 1%/1,5% en los principales índices americanos, así como subidas en los futuros (S&P 500 y Nasdaq 100 +0,2%/+0,3%).

Todo ello a pesar del incremento de tensiones entre EE.UU. e Irán, que presionan al Brent al alza +9% en la última semana hasta 79 usd/b. Después de tres ataques iraníes a buques en el Estrecho el martes, EE.UU. respondió atacando a objetivos iraníes, revocando la exención para exportación de petróleo iraní. Ayer, Trump declaró el alto el fuego "terminado" y lanzó una segunda ronda de ataques contra objetivos iraníes. El resultado, un Estrecho de Ormuz casi paralizado, con solo 14 buques mercantes cruzándolo ayer, el mínimo desde el MoU y vs 34 de promedio diario en las tres semanas anteriores (pico de 59 el 24-junio). La tensión entre Trump y los líderes europeos también se dejó sentir en la reunión de la OTAN, con el presidente americano afirmando que sus decisiones respecto a tropas americanas en Europa dependerán de Groenlandia e Irán, usando la seguridad de los aliados como palanca de negociación, a la vez que volvía a amenazar a España con cortar el comercio bilateral.

Este contexto de mayor riesgo geopolítico y presión al alza sobre la energía vuelve a presionar al alza las expectativas de subidas de tipos y las TIRes (en la semana, +10/+15 pb en EE.UU. y Alemania, con T-bond en 4,6% y Bund en 3,1%). El mercado vuelve a descontar 2 subidas de +25 pb tanto para la Fed como para el BCE hasta 1T27. Por su parte, las Actas de la Fed (reunión del 17-junio) confirman que algunos de sus miembros querían subir tipos ya en junio, aunque finalmente apoyaron la pausa unánime. Los movimientos a futuro dependerán de si la inflación se mantiene elevada por demanda de IA fuerte, precios energéticos altos y aranceles, siendo la próxima referencia relevante el 14-julio (IPC de junio), mismo día que Warsh comparecerá ante el Comité de Servicios Financieros en su primer testimonio ante el Cámara de Representantes.

A nivel de empresas, destacamos que la salida a bolsa de la coreana SK Hynix en el Nasdaq está más de 7 veces sobresuscrita, con previsión de recaudar aproximadamente 24.500 mln usd, el segundo mayor debut de una empresa extranjera en las bolsas americanas (la primera fue Alibaba en 2014). Las acciones de SK Hynix comienzan a cotizar el viernes.

En el plano macro, los datos de inflación de junio en China (IPP 4,1% vs 3,9% anterior, IPC 1% vs 1,2% previo, subyacente 1% vs 1,1% anterior) muestran que lo peor del shock energético podría haber pasado (con el permiso de Oriente Medio). De ser así, podrían facilitar cierto recorte de tipos en el resto del año para impulsar la economía del gigante asiático.

Ayer el FMI publicó las previsiones económicas de julio, revisando a la baja el PIB mundial en 0,1 pp para 2026, mientras que lo elevó para 2027 en +0,2 pp (vs estimaciones de abril). Las mayores revisiones en 2026 se han dado en la Eurozona (-0,2 pp vs abril hasta +0,9%, sin cambios en 2027, +1,2%) liderados por Francia (-0,3 pp 2026e hasta +0,6%, sin cambios 2027e en +0,9%) y Alemania (-0,1 pp 2026e y -0,2 pp 2027e hasta +0,7% y +1% respectivamente), y con la sorpresa de Reino Unido donde mejora el crecimiento esperado en +0,2 pp 2026e hasta +1% (sin cambios en 2027e en el +1,3%).  En los países emergentes, destaca Brasil donde mejora las previsiones para 2026 y 2027 en +0,5 pp y +0,2 pp, en contraposición a México que recoge un recorte significativo, -0,4 pp 2026e y -0,3 pp 2027e.

En su informe, el FMI destaca que la economía global, en general, ha resistido el choque de la guerra mejor de lo que se temía hasta ahora, con los movimientos y repercusiones de los principales canales de transmisión (precios de las materias primas, expectativas de inflación y condiciones financieras) siendo relativamente limitados. Sin embargo, la transmisión aún se encuentra en sus etapas iniciales, con indicadores adelantados que apuntan a un impulso más débil en el futuro. Con unas condiciones financieras que se han relajado desde su pico a principios de abril destaca que los riesgos para las perspectivas están más equilibrados que en abril, pero aún están inclinados a la baja.

En cuanto a los precios, la tendencia a la desinflación que había estado en marcha desde principios de 2024 se ha estancado, y espera que la inflación general global aumente del 4,1% en 2025 al 4,7% en 2026, antes de disminuir al 3,9% en 2027. La previsión para 2026 se ha revisado al alza en 0,3 pp respecto a abril de 2026, principalmente como consecuencia de los precios más altos de la energía y los alimentos.