Análisis

Sesión de transición a la espera de Powell (mañana)

Renta 4 Banco

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Renta 4

Expectativas para la sesión de hoy

Principales citas macroeconómicas No tendremos citas macroeconómicas de referencia

No tendremos citas macroeconómicas de referencia.


Mercados financieros Apertura al alza (futuros Eurostoxx +0,5%)

Apertura al alza (futuros Eurostoxx +0,5%), en unos mercados que siguen pendientes de unos bancos centrales que tienen que frenar la inflación. Por su parte, EE.UU. y la UE estudian cómo poner un tope (“cap”) al precio de las exportaciones de crudo rusas.

En materia de bancos centrales, ayer después del cierre europeo y con el mercado americano cerrado por festivo, tuvimos las declaraciones del presidente de la Fed de St Louis, James Bullard, del ala más hawkish de la Fed, que considera que la credibilidad tanto de la Fed como del BCE es elevada y que son capaces de conseguir un aterrizaje suave de sus economías. En el caso concreto de la economía americana, aunque reconoce que aún existen riesgos (guerra en Ucrania, Covid en China y problemas en la cadena de suministro global), contempla también apoyos (sólido mercado laboral) y sigue viendo crecimiento positivo en 2022.

También tuvimos conferencia de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ante el Comité de Asuntos Económicos del Parlamento Europeo, donde reiteró su discurso del 9-junio. Su intención es subir +25 pb en la reunión de julio y +25/+50 pb en septiembre en función de la evolución de la inflación a medio plazo, momento a partir del cual las subidas serían graduales y sostenidas, además de data-dependientes. El mercado descuenta +175pb para dic-22, hasta 1%-1,25%. Asimismo, Lagarde reiteró su compromiso con la contención de primas de riesgo a través de la flexibilidad en la reinversión del PEPP así como a través del diseño de un nuevo sistema anti-fragmentación que podría estar preparado para la reunión del 21-julio y que, según algunos miembros del BCE, podría no ser necesario utilizar (tal y como ocurrió con el OMT, diseñado en 2012 pero nunca activado), aunque ahí será el mercado quien tenga la palabra.


Principales citas empresariales No tendremos citas empresariales de referencia

No tendremos citas empresariales de referencia.


Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Alemania se publicó el IPP del mes de mayo

En la pasada jornada, en Alemania se publicó el IPP anual del mes de mayo +33,6% (vs +33,8%e y +33,5% anterior) y el IPP mensual +1,6% (vs +1,5%e y +2,8% anterior), lo que muesta el mantenimiento de las presiones sobre los precios a la producción.


Análisis de mercados Jornada positiva para los principales índices europeos (Eurostoxx 50 +0,91%, Dax +1,06% y CAC 40 +0,64%)


Jornada positiva para los principales índices europeos (Eurostoxx 50 +0,91%, Dax +1,06% y CAC 40 +0,64%, con peor evolución relativa tras perder Macron la mayoría absoluta). Por su parte, el Ibex 35 registró una subida del +1,72% cerrando en los 8.286,00 puntos. Las compañías con mejor comportamiento fueron IAG (+6,79%), Banco Sabadell (+4,75%) y Meliá Hotels (+3,82%). Por el contrario, las mayores bajadas fueron para Cellnex (-1,19%), ArcelorMittal (-0,85%) y Merlin Properties (-0,82%).


Análisis de empresas CAF, Grupo Insur, Metrovacesa e IATA ocupan las principales noticias empresariales


CAF. Contrato en Francia

1-. CAF ha resultado adjudicataria de un contrato en Montpellier (Francia) para el suministro de 60 tranvías (ampliables en 17 adicionales) por un importe de más de 200 mln eur. 

Valoración:

1-. Noticia positiva, pero con impacto muy limitado ya que representa sólo un 2,0% de la cartera de pedidos a cierre del 1T22.

2-. Destacamos positivamente que en lo que llevamos de año, la compañía ha ganado contratos por importe de más de 2.000 mln eur, más de un 60% de la facturación esperada para 2022 y del objetivo book-to-bill del grupo de al menos 1x.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 55,3 eur/acción.

 

Grupo Insur. Adquiere por 18,2 mln eur el 50% de una JV con BBVA.

1-. De acuerdo con la información remitida por la Compañía a CNMV, y en relación con el compromiso de compra con BBVA para adquirir el 50% de la sociedad Desarrollos Metropolitanos del Sur, S.A., el Grupo ha comunicado que el precio del acuerdo asciende a 18,2 mln eur.

2-. Adicionalmente, en el marco de la operación, han sido cedidos al Grupo los préstamos participativos que el socio vendedor tenía concedidos, como prestamista, por un precio de 5,6 mln eur. La operación ha sido pagada al contado, sin haber obtenido Grupo Insur ninguna financiación para acometerla.

Valoración:

1-. Recordemos que esta adquisición estaba contemplada en los planes de inversión de la Compañía, a través de la cual incrementarían su presencia en la zona de Entenúcleos (Sevilla), área de elevada demanda residencial en la actualidad.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con precio objetivo de 11,80 eur/acc.

 

METROVACESA. Resultado de la OPA parcial de FCC: aceptada por un 11,47% del capital.

1-. De acuerdo con la información remitida por la Compañía a CNMV, la OPA parcial realizada por FCC (dirigida a un máximo del 24% del capital y a un precio de 7,20 eur/acc. ajustado por el importe bruto de 0,60 eur/acc. del dividendo distribuido por Metrovacesa el 20 de mayo de 2022), ha sido aceptada por un número de 17.397.696 acciones, lo que representa un 11,47% del capital social.

Valoración:

1-. Resultado pobre de la oferta (menos de la mitad del porcentaje al que se dirigía), en línea con lo esperado, especialmente si tenemos en cuenta la opinión del Consejo de Administración, así como el asesoramiento realizado por Bank of America, alineándose con nuestra tesis de que la Oferta era insuficiente. Recordemos que la Oferta se lanzó con una prima del +20,2% sobre el precio de cierre del día anterior a su formulación (6,49 eur/acc).  No obstante, la Oferta quedaba un -23,0% por debajo de nuestro precio objetivo, y un -50% vs el NAV de Metrovacesa (15,82 eur/acc. a cierre de 2021), por lo que nos resultaba insuficiente.

2-. Tras el resultado de la OPA, y asumiendo que los principales accionistas no habrían acudido a la Oferta, el accionariado de Metrovacesa quedaría configurado por: 1) Banco Santander, con una participación del 49,4%; 2) BBVA, cuya participación asciende al 20,9%; 3) FCC con un 11,5%; 4) Inversora Carso (vehículo de inversión de D. Carlos Slim) ostentaría un 5,5%, y; 5) Quasar Investments un 4,0%.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con precio objetivo de 10,10 eur/acc.

 

IATA. Previsiones junio 2022.

1-. Mejora la previsión financiera del sector de cara a 2022. Prevé pérdidas de 9.700 mln USD desde 11.600 mln USD que descontaba en octubre 2021.

2-. El sector podría volver a entrar en beneficios en 2023e (tras 3 años consecutivos de fuertes pérdidas) con Norteamérica entrando en terreno positivo este mismo año.

3-. La demanda de pasajeros en 2022e alcanzará el 82% del nivel de 2019 (42% en 2021) mientras que la oferta se situará al 88% (desde el 51% en 2021). Esperan que la demanda recupere el nivel de 20219 en 2023e, antes de lo previsto anteriormente.

4-. El aumento del coste del combustible (afectado también por restricciones para refinar crudo) de momento no se está notando en la demanda debido al gran interés por viajar. Son más cautos de cara a 2023e.

5-. En cuanto a la guerra de Ucrania, la cuota de tráfico de Ucrania sobre el total de tráfico en Europa es del 3,3% y la de Rusia del 5,7%. En términos globales serían del 0,8% y del 1,3%, respectivamente.

Valoración:

1-. La IATA muestra unas previsiones que mejoran en líneas generales las previsiones anunciadas en octubre 2021. Esperamos impacto positivo en el sector si bien varios factores seguirán pesando sobre la recuperación como son el coste del combustible y las perspectivas macro.   


 

La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), Caixabank (20%), Fluidra (20%), Inditex (20%) y Merlin Properties (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +1,28%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

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Dpto. de Análisis de Renta 4
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